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业绩符合预期，“万店联盟”发展可期

核心内容总结

公司于2021年发布年报及2022年一季报，整体业绩表现符合预期，展现了其在医药行业中的稳健发展态势。2021年公司实现营业收入1224.1亿元，同比增长10.4%；归母净利润24.5亿元，同比下降20.4%；扣非后归母净利润14亿元，同比下降24.8%。2022年一季度营业收入351.5亿元，同比增长7.7%；归母净利润4.5亿元，同比下降40.5%；扣非后归母净利润4.8亿元，同比增长13.5%。

主要观点

• 全品类、全渠道、全场景供应链优势
  公司依托全品类、全渠道、全场景的供应链优势，持续拓展业务模式。2021年，公司品规总数达到51万个，覆盖中西成药、医疗器械、中药品、保健品和化妆品等多个领域。B端客户数量增长至39.7万家，覆盖全国28个省市，实现从第一到第四终端渠道的全覆盖。C端客户规模超过2600万人，公司已初步构建“医+药+险”的互联网医疗健康服务闭环。

• 数字化转型加速
  公司积极打造融合B2B/B2C/O2O的医药供应链服务体系，B2B电商平台已成为重要业务渠道。2021年B2B电商业务收入达144.7亿元，同比增长13.9%，占总营收的11.83%。其中，互联网平台供应链业务收入40亿元，同比增长19.55%；FBBC电商平台渠道业务线销售104.7亿元，同比增长11.93%。

• “万店联盟”计划进展显著
  截至2021年末，“万店联盟”已实现自营及加盟药店6138家，预计2022年底将突破1万家，未来三年目标发展至3万家以上，服务C端会员人数超过1亿人。

• 盈利预测与投资建议
  根据预测，公司2022-2024年归母净利润分别为28.3亿元、32.2亿元和36.3亿元，EPS分别为1.51元、1.72元和1.94元，对应PE分别为9倍、8倍和7倍。公司维持“买入”评级，表明对未来增长前景持积极态度。

关键信息

财务指标

风险提示

• 行业政策波动风险
• 门店扩张不及预期
• 药品降价风险
• 疫情波动

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

基础数据

财务分析指标

重要声明

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