煤炭行业深度分析：价格进入上升周期，盈利大幅提升-20210509-安信证券-20页_831kb

煤炭行业总结

核心内容

2021年以来，煤炭行业整体表现强劲，价格持续上涨，盈利显著改善，基金持仓增加，市场关注度提升。

1. 煤炭现货市场表现

• 动力煤价格超预期上涨：截至2021年5月8日，秦皇岛港Q5500动力煤价格报收于860元/吨，年初至今均价为734元/吨，较2020年同期上涨37.18%。价格在春节前快速上涨，春节后受需求恢复及保供任务完成影响，持续走高。
• 炼焦煤供给收缩：山东淘汰3400万吨/年配焦煤产能，预计影响全国配焦煤产量约2.53%。同时，澳洲焦煤进口限制持续，优质主焦煤稀缺性凸显。
• 焦炭价格反弹：焦炭价格在4月初止跌企稳，受益于环保督查、去产能及下游需求增长，短期呈现稳中偏强趋势。

2. 基金持仓分析

• 持仓市值与占比提升：2021年一季度公募基金煤炭板块持仓市值由43.35亿元增至105.93亿元，增幅144.34%；持仓市值占比由0.18%提升至0.42%，环比提升0.23个百分点。
• 个股配置偏好高分红、高股息龙头：中国神华、陕西煤业、兖州煤业和平煤股份配置占比前列，股息率分别为9.48%、6.99%、7.33%和6.05%。基金对高分红、高股息的煤炭公司更青睐。

3. 2020年报总结

• 营业收入稳中有增：全年板块营业收入同比增长1.64%，动力煤板块增长4.89%，无烟煤板块下降8.6%，炼焦煤板块下降6.23%，焦炭板块下降6.1%。
• 归母净利润下降：全年板块归母净利润同比下降6.27%，动力煤板块下降6.66%，无烟煤板块下降26.59%，炼焦煤板块下降4.53%，焦炭板块下降14.32%。
• 费用率下降：板块期间费用率同比下降0.87个百分点，动力煤板块费用率下降0.97个百分点，炼焦煤板块下降1.52个百分点，焦炭板块下降1.92个百分点。
• 产量与销量增长：2020年板块产量同比增长4.67%，销量增长8.33%，平均吨煤净利润为56元/吨，同比下降13.48%。
• 现金流状况：经营性现金流增长明显，全年达1966亿元，同比增长5.88%。投资性现金流整体减少，筹资性现金流净流出同比下降。

4. 2021年一季度业绩大幅增长

• 营业收入与净利润显著提升：2021年一季度，板块营业收入同比增长26.94%，归母净利润同比增长61.5%。
• 价格驱动盈利：动力煤、主焦煤、冶金焦价格同比分别上涨29.05%、4.5%、35.21%，带动业绩释放。

5. 投资建议

• 二季度业绩预期良好：煤价保持强势，预计二季度业绩值得期待。
• 推荐关注公司：潞安环能、中煤能源、陕西煤业、兖州煤业。
• 投资评级：领先大市-A，维持评级。

主要观点

• 价格驱动盈利：2021年以来，动力煤价格持续上涨，带动上市公司盈利大幅提升。
• 供给端收紧：山东淘汰配焦煤产能，叠加澳洲焦煤进口限制，炼焦煤供给有望进一步收缩。
• 基金偏好高分红：高分红、高股息的煤炭龙头受到基金配置青睐，有助于提升估值水平。
• 行业盈利改善：2021年一季度，煤炭板块整体业绩大幅增长，反映行业景气度提升。
• 投资价值凸显：随着煤价上涨和供给偏紧，煤炭板块投资价值提升，建议关注具备稳定分红和高盈利潜力的龙头企业。

关键信息

• 动力煤价格：2021年5月8日，秦皇岛港Q5500动力煤价格为860元/吨，同比上涨37.18%。
• 基金持仓：2021年一季度，煤炭板块基金持仓市值由43.35亿元增至105.93亿元，增幅144.34%。
• 2020年净利润：全年板块归母净利润下降6.27%，但一季度净利润同比大幅增长61.5%。
• 产能退出：山东淘汰27处煤矿，涉及产量2380万吨，占全国配焦煤产量的2.53%。
• 投资建议：建议关注潞安环能、中煤能源、陕西煤业、兖州煤业等公司。

风险提示

• 经济大幅下行：可能导致煤炭需求减少，影响行业盈利。
• 煤价大幅下跌：可能对行业盈利造成负面影响。

行业表现图

表格目录

• 表1：煤炭上市公司基金持仓分析（万元）
• 表2：2020年全年样本煤炭上市公司营业收入汇总
• 表3：2020年全年样本煤炭上市公司归母净利润汇总
• 表4：2020年全年样本煤炭上市公司期间费用以及期间费用率汇总
• 表5：样本煤炭公司产销量情况
• 表6：2020全年煤炭板块现金流梳理