煤炭行业2021年三季报总结：行业有望持续高盈利，估值有望提升_19页_2mb

煤炭行业2021年三季报总结

核心内容概述

2021年三季报显示，煤炭行业在政策调控和市场需求双重推动下，盈利水平显著提升，行业估值有望进一步优化。随着政策端对煤价的干预，煤炭企业盈利趋于稳定，同时四季度需求预期上升，煤价仍具支撑。

主要观点

• 行业盈利提升：2021年三季度，煤炭板块归母净利润同比增长69.91%，板块整体ROE同比提升4.5个百分点，主要得益于销售净利率的提升和经营性现金流的增长。
• 政策调控影响：发改委采取行政手段控制煤价，将坑口Q5500动力煤售价定为不超过1200元/吨，该价格为历史最高，有助于维持行业高盈利水平。
• 基金持仓变化：公募基金在Q3持有煤炭股总市值达152.75亿元，环比增长51.88%。配置仍集中于动力煤龙头，如陕西煤业、兖州煤业、中国神华、潞安环能和兰花科创，其中陕西煤业、兖州煤业等高盈利企业占比上升。
• 需求端支撑：供暖季来临，冷冬预期增强，火电需求超预期，建材和化工需求旺盛，支撑煤价上涨。
• 供给端改善：部分主产地增产，同时限价政策释放产能，推动行业整体盈利稳定。
• 现金流改善：经营性现金流大幅增长，投资性现金流由净流入转为净流出，筹资性现金流净流出增加。

关键信息

1. 煤价走势

• 动力煤：三季度均价1142元/吨，环比上涨30.6%，同比上涨98.61%。四季度受政策影响，价格快速回落，但仍有支撑。
• 炼焦煤：三季度均价3175.9元/吨，环比二季度上涨64.9%。四季度均价4179元/吨，环比上涨31.58%。
• 焦炭：三季度价格大幅高于去年同期，但需求收缩导致价格走势与需求背离。

2. 原煤产量

• 1-8月原煤产量24亿吨，同比增长4.4%。增量主要来自1-2月保供政策，其余地区产量下降。
• 非主产地区如山东、安徽、河南等产量下降明显，而晋陕蒙及新疆产量增加。

3. 行业盈利

• 2021年前三季度煤炭板块归母净利润增长65.94%，其中焦炭板块增长222.22%，无烟煤板块增长245.57%。
• 动力煤板块三季度归母净利润同比增长43.37%，无烟煤板块增长421.35%。

4. 费用率下降

• 板块期间费用率同比下降5.48个百分点，主要由于会计准则调整，运输费用由销售费用转为营业成本。
• 各子板块费用率均有不同程度下降，其中焦炭板块费用率下降最多。

5. 现金流情况

• 经营性现金流：前三季度实现2248.4亿元，同比增长54.78%。
• 投资性现金流：整体为净流出，焦炭板块净流出增加。
• 筹资性现金流：整体为净流出，动力煤板块流出增加。

6. 投资建议

• 关注盈利弹性大的标的：潞安环能、山煤国际、兖州煤业、陕西煤业。
• 预计四季度煤价仍将保持稳定，行业盈利有望持续，估值有望提升。

风险提示

• 经济下行风险：若经济增速放缓，可能导致煤炭需求下降。
• 煤价大幅下跌风险：若政策调控导致煤价大幅下滑，将影响企业盈利。

图表目录（摘要）

• 图1：三季度动力煤价格持续上涨
• 图2：三季度炼焦煤价格稳定上涨
• 图3：焦炭价格大幅高于去年同期
• 图4：产量增量来自于1-2月
• 图5：受来水影响，水电发电量下滑
• 图6：火电发电量大幅增长
• 图7：建材化工需求同样旺盛
• 图8：海外油价保持高位
• 图9：焦煤价格走势与需求背离
• 图10：焦煤产量持续下降
• 图11：蒙古焦煤进口量大幅下滑

表格目录（摘要）

• 表1：非主产地区原煤产量持续下滑
• 表2：Q3公募基金持仓分析
• 表3：样本煤炭上市公司营业收入汇总
• 表4：样本煤炭上市公司归母净利润汇总
• 表5：样本煤炭上市公司期间费用以及期间费用率汇总
• 表6：煤炭板块现金流梳理
• 表7：煤炭板块资产负债率梳理
• 表8：中信煤炭板块杜邦分析
• 表9：2021前三季度煤炭子板块ROE梳理