食品饮料行业深度报告-大众品2024年报及2025年一季报总结-需求筑底-细分突围_25页_1mb

食品饮料行业2024年报及2025年一季报总结：需求筑底，细分突围

乳制品板块：行业周期有望上行，减值压力释放。2024年生鲜乳均价同比下降135%，产量同比增加47%而乳制品产量下降19%，供需矛盾加剧导致上游亏损率达93%。伊利、新乳业、妙可蓝多等企业25Q1收入增速边际改善，主要受益于库存清理和产品结构优化。成本红利推动毛利率提升，但2024年因减值损失影响，扣非净利率承压。随着上游出清和政策刺激生育需求，预计2025年板块盈利将改善，建议关注伊利、蒙牛、妙可蓝多等企业。

调味品板块：需求弱复苏，成本红利显著。2024年大豆、白糖等原材料价格同比下降，推动毛利率提升。海天味业、中炬高新等企业盈利优化领先行业。2025年Q1部分企业因春节前置和渠道调整导致收入承压，但成本红利持续释放，预计板块盈利能力强化。建议关注海天味业渠道改革效果，中炬高新盈利能力提升，千禾味业舆情影响减弱。

软饮料板块：收入增速放缓，龙头优势凸显。2024年软饮料产量同比微幅增长，但受经济弱复苏影响需求疲软。东鹏饮料凭借能量饮料赛道和规模效应，销售净利率同比提升29pct，业绩领先。百润股份威士忌业务潜力释放，承德露露受益于成本拐点实现毛利率显著提升。建议关注东鹏饮料、百润股份和承德露露的结构性增长机会。

保健品板块：新消费驱动，渠道转型加速。线上电商零售额占比达58%，取代传统渠道成为主要销售渠道。H&H控股婴配粉业务复苏，Swisse成人保健增长超预期，宠物营养业务稳步推进。仙乐健康通过渠道优化和产品升级，国内市场逐步修复。百合股份布局新渠道，收购新西兰子公司拓展跨境业务。板块估值切换可能性提升，关注具备新消费基因的企业。

港股餐饮板块：成本优化与经营修复。海底捞通过供应链管理实现单店收入增长，其他餐厅贡献增量。达势股份门店扩张持续推进，外送业务差异化显著。颐海国际第三方业务稳健增长，关联方有望改善。餐饮行业复苏节奏分化，建议关注成本管控和开店扩张企业。

投资建议：乳制品优选伊利、蒙牛、妙可蓝多；调味品关注海天味业、中炬高新；软饮料推荐东鹏饮料、百润股份、承德露露；保健品重视H&H控股、仙乐健康、百合股份；港股餐饮关注海底捞与达势股份。风险提示包括消费复苏不及预期、竞争格局恶化、食品安全问题和成本端上涨压力。