食品饮料行业：我国进口奶酪量下滑，保健品直销企业再暴雷-20190121-东北证券-12页_4mb

食品饮料行业动态报告总结

核心内容

本报告发布于2019年1月21日，评级为“优于大势”，主要分析了食品饮料行业的市场动态、数据变化及重点公司表现，同时涉及行业政策、产品趋势及未来展望。

主要观点

1. 乳制品行业

• 2018年1-11月，中国进口奶酪9.83万吨，同比减少3.3%。新西兰和澳大利亚是主要进口来源。
• 奶酪价格同比上涨3.4%，但整体经济不乐观和消费量下降是进口量下滑的主要原因。
• 长期来看，中国居民奶酪消费量将持续增长，进口与国产奶酪都将增加。
• 乳制品行业未来5年预计保持5%的复合增速，酸奶和高端UHT产品仍是主要增长点。

2. 调味品行业

• 恒顺醋业提价效果持续，预计毛利率提升，动销情况需继续跟踪。
• 调味品行业整体处于低估值状态，提价能力较强，未来存在阶段性价格增速超过20%的可能。
• 酱油行业保持5%左右的年均量增，行业空间广阔。

3. 保健品行业

• 无限极因涉嫌虚假宣传被立案调查，成为继权健、华林之后又一被整顿的直销企业。
• 保健品行业整顿对违法企业及小企业造成冲击，利好有品牌、有产品支撑的龙头企业。
• 安利、汤臣倍健等以现代膳食营养补充剂为主的企业更具优势。

4. 宠物食品行业

• 佩蒂股份预计2018年归母净利1.4-1.7亿元，同比增长31.13%-59.23%。
• 公司在越南和新西兰布局产能，应对国内外市场增长。
• 中国宠物市场规模预计未来三年复合增长超15%，20年后将达5988亿元。

5. 白酒行业

• 食品饮料板块整体上涨5.22%，白酒板块涨幅最大，达6.08%。
• 茅台于2018年首次提价，平均上调18%，推动量价齐升。
• 沈阳老窖、舍得酒业等公司表现突出，股价涨幅较大。

6. 肉制品行业

• 生猪价格同比下降14.96%，仔猪价格下降31.14%，猪肉价格下降7.93%。
• 双汇发展作为行业龙头，利用产销区价差提升利润，未来有望进一步整合行业资源。

关键信息

价格数据

• 白酒：飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格在1号店和京东商城均出现小幅波动，整体维持稳定。
• 奶价：生鲜乳主产区平均价为3.61元/千克，同比增长2.80%。
• 猪价：生猪、仔猪、猪肉价格均出现下降趋势，反映市场供需变化。

行业数据

• 食品饮料行业市盈率为24.53X，子行业中白酒、啤酒、调味发酵品、乳品等板块表现较好。
• 乳制品行业5年空间超5400亿，产品差异化和高端化成为竞争焦点。
• 食品饮料板块整体优于上证综指，显示出行业具备一定的抗风险能力。

公司动态

• 佩蒂股份：布局国内外双轮驱动，产能扩张，预计2020年解决植物咬胶产能不足问题。
• 伊利股份：预计2019年毛利率提升，受益于消费升级和奶粉业绩反弹。
• 双汇发展：受益于低猪价红利，有望通过行业集中度提升获得定价权。

重点公司财务数据

市场回顾

• 板块表现：食品饮料板块本周上涨5.22%，优于上证综指。
• 涨幅前五：舍得酒业（+11.80%）、元祖股份（+11.12%）、*ST椰岛（+9.81%）、洽洽食品（+8.91%）、来伊份（+8.81%）。
• 跌幅前五：金字火腿（-4.68%）、莫高股份（-3.70%）、中葡股份（-3.61%）、百润股份（-3.45%）、深深宝B（-3.40%）。

行业要闻

• 乳制品行业：进口奶酪量下降，但长期增长趋势明显。
• 保健品行业：无限极被调查，整顿对行业造成冲击，利好龙头企业。
• 调味品行业：恒顺醋业提价效果显现，行业估值处于低位。
• 宠物食品行业：佩蒂股份通过国内外产能布局应对市场增长。

风险提示

• 食品安全风险
• 宏观经济增速放缓

投资评级说明

• 买入：未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 优于大势：未来6个月内行业指数收益超越市场平均收益。

行业趋势展望

• 食品饮料行业整体表现优于大盘，消费升级推动业绩增长。
• 乳制品行业面临成本上涨压力，但长期增长空间仍大。
• 调味品行业具备提价能力，未来或有爆发式增长。
• 宠物食品行业增长迅速，内资品牌前景广阔。
• 保健品行业整顿有助于净化市场，利好龙头企业。