2019年医药板块中报分析_增长的韧劲足_逐步加仓二线龙头_23页_2mb

医药行业2019年中报分析总结

核心内容

2019年医药板块表现强劲，涨幅达30%，跑赢沪深300指数7.5个百分点。在新旧动能转换的背景下，医药制造业收入和利润总额同比增速分别为8.9%和9.3%，利润增速略快于收入增速，显示出行业产品结构的快速调整。尽管2018年医药制造业利润增速有所下滑，但其增长的持续性和韧劲仍然明显，远高于整体制造业的下滑趋势。

主要观点

1. 行业增长韧性
   医药行业在支付端调结构过程中，产品结构持续优化，显示了较强的行业增长韧劲。尽管集采政策边际效应递减，但新产品的放量尚未成为主要业绩增长点，行业仍保持稳定增长。

2. 政策导向与产业升级
   新的药品管理法、医保目录调整及集采扩面政策的出台，推动医药产业向创新和高质量方向发展。鼓励创新药研发、推动市场化改革，是当前政策的重要导向。

3. 二级市场表现
   头部公司估值中枢提升，显示出市场对这些公司长期增长潜力的认可。同时，短期业绩高增长个股受到市场热炒，但投资者更关注具备持续竞争力的龙头公司。

4. 估值分化与投资建议
   医药行业内部估值分化明显，创新药、创新服务方和医疗服务标的获得较高估值，而中药、化学制剂等传统板块估值较低。建议关注估值修复空间较大的二线龙头公司，如复星医药、康弘药业、智飞生物等。

关键信息

• 医药制造业增长：2019年1-7月收入和利润同比增速分别为8.9%和9.3%，显示产品结构调整加速。
• 政策变化：药品管理法、医保目录调整、集采扩面等政策推动产业劣汰优胜。
• 市场表现：医药板块跑赢沪深300，龙头公司估值提升，短期业绩高增长个股受热炒。
• 估值分化：创新药和医疗服务板块估值较高，传统板块估值较低。
• 投资建议：关注估值修复空间较大的二线龙头，如复星医药、康弘药业、智飞生物等。

重点公司分析

创新药企业

• 恒瑞医药：营收和净利润增速分别为29.19%和26.32%，研发支出持续增长。
• 复星医药：营收和净利润增速分别为19.51%和-2.84%，估值持续提升。
• 贝达药业：营收和净利润增速分别为31.08%和30.99%，表现超预期。
• 康弘药业：康柏西普增速达26.81%，整体表现良好。

医药服务企业

• 药明康德：营收和净利润增速分别为24%和-9%，估值较高。
• 泰格医药：营收和净利润增速分别为36%和-37%，毛利率提升。
• 凯莱英：营收和净利润增速分别为29%和-41%，毛利率稳定。
• 昭衍新药：营收和净利润增速分别为42%和-113%，毛利率提升。

医疗器械企业

• 迈瑞医疗：营收和净利润增速分别为29%和-35%，估值提升。
• 乐普医疗：营收和净利润增速分别为28%和-113%，毛利率稳定。
• 安图生物：营收和净利润增速分别为19%和-113%，毛利率提升。

医药商业企业

• 益丰药房：营收和净利润增速分别为21%和-113%，毛利率稳定。
• 一心堂：营收和净利润增速分别为37%和-113%，毛利率稳定。
• 大参林：营收和净利润增速分别为36%和-113%，毛利率提升。

风险提示

• 药品审批政策的延续性风险。
• 公立医院改革推进中集采政策可能强化的风险。
• 企业自身战略方向选择执行力的风险。
• 新药研发失败的风险。
• 投融资景气的不确定性风险。
• 管理挑战带来的流失率风险。

结论

医药行业正处于新旧动能转换的关键阶段，增长韧性足，未来发展前景良好。建议投资者关注具备持续竞争力和估值修复空间的龙头公司，如复星医药、康弘药业、智飞生物等，同时注意政策变化和市场风险。