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贵州茅台提价及市场化改革分析总结

核心内容

贵州茅台在2026年7月18日再次上调飞天53%vol 500ml和1L产品的价格，标志着其市场化改革进程进一步深化。此次提价是年内第二次，间隔仅3个半月，显示公司对价格机制改革的决心。

提价详情

• 飞天53%vol 500ml：

  • 销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶，提价幅度为7.9%。
  • i茅台平台零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶，提价幅度为6.5%。

• 飞天53%vol 1L：

  • i茅台平台零售价由3119元/瓶调整为3269元/瓶，提价幅度为4.7%。

提价影响测算

• 销量估算：提价部分预计销量约为3.8万吨。
• 收入增量：扣除增值税后，提价带来收入增量约56亿元，占2025年总营收的3.2%。
• 利润增量：扣除营业税金及所得税后，预计贡献利润约36亿元，占2025年归母净利润的4.4%。

主要观点

1. 市场化改革推进：

   • 茅台通过“随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡”的原则，构建了以市场为导向的零售价格动态调整机制。
   • 两次提价标志着公司在市场化运营方面迈出关键一步，有助于稳定市场秩序，压缩黄牛套利空间。

2. 供需关系改善：

   • 2026年第二季度飞天供需关系明显改善，批价有望小幅上涨。
   • 随着Q1飞天销量大幅增加，Q2及之后供给收缩，导致供需失衡，进一步支撑价格上行。

3. 对报表的增厚效应：

   • 提价有助于提升公司收入和利润，增强经营稳定性。
   • 从经营全局看，提价凸显了精品等高附加值产品的竞争力，有利于其销量增长。

4. 市场表现与投资者信心：

   • 尽管白酒行业整体仍处于调整期，但茅台的提价释放出积极信号，有助于提振市场信心。
   • 投资者对茅台的未来表现持乐观态度，认为其已迎来明确的经营拐点。

关键信息

• 提价背景：根据《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》。
• 提价时间：2026年3月31日和2026年7月18日。
• 提价幅度：
  • 2026年3月提价：合同价提价8.6%，零售价提价9.3%。
  • 2026年7月提价：合同价提价7.9%，零售价提价6.5%。
• 提价后的效果：
  • 批价有望从1640-1660元上涨至1700元。
  • 提价部分销量预计为1.7万吨（经销商）和2.1万吨（直营体系）。
• 投资建议：
  • 华创证券维持“强推”评级，目标价为2030元。
  • 考虑到近期股价因资金面影响出现超跌，建议把握投资机会。

盈利预测

• 2025年营收：1720.54亿元。
• 2026年Q1营收：54,703百万元。
• 2026年Q1归母净利润：27,243百万元。
• EPS预测：2026年Q1为21.8元。
• 净利率：2026年Q1为49.8%。

投资者须知

• 本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者。
• 普通投资者若使用本资料，需寻求专业投资顾问的指导及后续解读服务。
• 投资决策应基于自身判断，华创证券不承担因不当使用相关信息导致的损失责任。

团队介绍

• 欧阳予：华创证券研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师。
• 田晨曦：酒类研究小组组长、高级分析师。
• 范子盼：大众品研究组组长、资深分析师。
• 董广阳：执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师。

结论

贵州茅台通过年内两次提价，强化了其市场化运营机制，提升了产品价值，改善了供需关系，对报表形成有力支撑。公司展现出清晰的战略方向和执行力，为未来业绩增长奠定基础。投资者可关注其后续表现，把握投资机会。