20171228-西南证券-贵州茅台-600519.SH-提价终落地_情理之中而又预期之外_5页_1mb

贵州茅台（600519）动态跟踪报告总结

核心内容

2017年12月28日发布的动态跟踪报告中，西南证券对贵州茅台进行了深入分析，指出公司提价及业绩增长的积极信号，同时对2018年及未来发展前景做出预测。报告认为，茅台酒价格上调是情理之中且超市场预期，同时公司全年业绩表现亮眼，系列酒的放量进一步推动整体盈利增长。

主要观点

• 提价事件：公司宣布自2018年起适当上调茅台酒产品价格，平均上调幅度约18%，其中53度飞天茅台出厂价上调至969元左右。这一提价行为在时间节点上比市场普遍预期提前2个月，显示出公司对价格策略的果断。
• 业绩表现：2017年公司预计实现营业总收入600亿以上，同比增长约50%；利润总额同比增长约58%。全年茅台酒销量达3.08万吨，同比增长约34%。Q4营收增长超23%，全年业绩略超市场预期。
• 系列酒增长：截至12月18日，茅台酱香系列酒销量突破3万吨，销售收入达65亿元，同比增长1.83倍，成为业绩超预期的重要因素。
• 未来展望：2018年公司计划投放茅台酒2.8万吨，同比增长约7.7%。同时，将加大生肖酒、纪念酒等非标产品的投放，预计茅台酒销售收入增长约30%（量增10%、价升18%）。系列酒销售目标为100亿元，同比增长40%以上，因此整体收入增速有望在30%以上。
• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为263亿元、358亿元、455亿元，对应PE分别为34倍、25倍、20倍。基于公司未来价格仍有上调空间，给予2018年28倍估值，上调目标价至799元，维持“买入”评级。
• 风险提示：报告指出高端白酒价格下行风险及系列酒销售不达预期的风险。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

毛利率变化

股东权益与负债

投资评级

• 公司评级：买入（未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上）
• 行业评级：强于大市（未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上）

估值与财务指标

每股指标

总结

贵州茅台在2017年展现出强劲的业绩增长，提价策略在市场预期之外提前实施，进一步巩固了其在高端白酒市场的地位。系列酒的快速增长成为业绩超预期的重要推动力，公司产品结构优化显著提升了整体盈利能力。分析师预计2018年公司收入和利润将继续保持较高增速，给予28倍估值，上调目标价至799元，维持“买入”评级。尽管存在高端白酒价格下行和系列酒销售不及预期的风险，但整体来看，茅台的市场表现和盈利能力仍被看好。