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报告摘要

证券研究报告 | 食品饮料

时隔六年飞天茅台再提价，彰显龙头实力

——贵州茅台（600519）点评报告

2023年11月02日

提价幅度符合预期
贵州茅台自2023年11月1日起上调53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度20%左右。本次提价后，飞天出厂价从969元提升至1169元左右，鞋类品牌上调约200元。自上次2018年提价约18%以来，时隔近六年再次上调核心单品出厂价，提价幅度处于历史中枢，基本符合市场预期。
提价背后的市场基础
当前消费复苏趋势、白酒高端化趋势不改，叠加四季度白酒消费旺季，供需格局偏紧，为此次提价提供了市场基础。提价后散装/原箱批发价分别为2650元/2915元，仍有较大利润空间，经销商利润充足。此次提价直接提升公司营收与利润，同时提振行业信心。
对行业的影响
茅台提价对白酒行业价格体系有积极影响，进一步抬高行业价格天花板，为其他高端（如五粮液、泸州老窖）、次高端白酒（如古井贡酒、舍得酒业等）预留更大的提价空间，有利于白酒板块扩容。
盈利预测与投资建议
公司2023年营收指引目标为同比增长15%左右，预计2023-2025年归母净利润为74524亿元、88926亿元、106121亿元，同比增速分别为1883%/1933%/1934%，对应EPS为5932元、7079元、8448元/股，PE分别为30倍、25倍、21倍。当前估值极具性价比，维持“增持”评级。
风险因素
- 宏观经济下行风险
- 直销推进不及预期风险
- 政策风险