20171229-天风证券-贵州茅台-600519.SH-提价验证全面市场化和需求旺盛_继续战略推荐_5页_1mb

贵州茅台（600519）总结

核心内容

贵州茅台在2018年宣布适当提价，平均上调幅度约为18%。此次提价标志着公司从2017年优异的基本面表现进入新的增长阶段。提价主要针对渠道高额利润进行调整，对期间费用影响较小，提价部分可基本转换为税前利润。公司上调了2018-2019年的收入与净利润增速预测，并给出了具体的投资建议和目标价。

主要观点

• 业绩预测上调：2017年茅台基酒产出率恢复正常，全年目标完成度达130%。公司预计2018-2019年收入增速分别为38%和25%，净利润增速分别为40%和30%。
• 提价影响分析：以53°飞天茅台为例，出厂价为819元，终端零售指导价为1299元。提价有助于提高公司盈利能力，同时减少渠道利润空间。
• 行业趋势分析：高端和次高端白酒板块在行业深度调整期表现出更强的收入增长能力，而300元以下板块竞争激烈。未来行业逻辑将逐渐从“自上而下”转向“自下而上”，依赖企业自身的运营能力。
• 重点看好公司：包括五粮液、洋河、汾酒、沱牌舍得等具备自下而上能力的公司。

关键信息

1. 贵州茅台提价事件

• 公司于2018年12月28日宣布提价，平均上调幅度约为18%。
• 提价后，公司对终端价格和经销商的管控能力增强，有利于未来产能释放和业绩增长。

2. 财务预测

3. 财务指标

4. 投资建议

• 目标价：给予2018年目标价873元，基于30倍PE估值。
• 评级：维持“买入”评级。
• EPS预测：2018年EPS为29.10元，2019年为37.70元。

5. 风险提示

• 食品安全风险
• 终端价格控制风险
• 宏观经济增速大幅下滑风险

投资建议摘要

• 贵州茅台：提价验证了市场对茅台的持续需求，公司具备良好的攻守兼备能力，性价比高。
• 五粮液：预计18-19年净利润增速为40%和35%，给予18年目标市盈率33倍，目标价110元。
• 洋河股份：确认三年大拐点，提价、轻量化、次高端和高端产品全面扩张，预计18年目标价141元。
• 山西汾酒：产品结构升级，利润率上行，国企改革成效显著，给予18年8倍PS，目标价76.39元。
• 沱牌舍得：聚焦战略，强化舍得系列，预计18年目标价65元。

行业逻辑变化

• 自下而上逻辑：随着茅台提价，行业逻辑将从“自上而下”转向“自下而上”，企业自身的运营能力将成为关键。
• 竞争格局：高端和次高端白酒板块在行业调整期表现出更强的抗压能力，预计未来增长更为稳定。

基本数据

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