> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵州茅台（600519.SH）提价点评总结 ## 核心内容 贵州茅台于2026年3月31日起对飞天茅台酒进行提价，销售合同价由1169元/瓶上调至1269元/瓶，自营体系零售价由1499元/瓶上调至1539元/瓶。此次提价是公司价格市场化改革的重要一步，标志着其从“行政式提价”向“机制式调价”转变。 ## 主要观点 - **提价对业绩的影响**：根据估算，本次提价对2026年收入影响约为1.5%，有望进一步增厚公司业绩。预计2026年公司实现销售收入增长2.47%，归母净利润增长3.69%，对应每股收益74.65元。 - **价格机制改革**：公司提出“市场化运营方案”，并开始实施动态价格调整机制，以自营零售价为基础测算渠道利润率，进而确定销售合同价和佣金，推动价格体系更加市场化。 - **渠道利润变化**：提价虽然收窄了经销商利润空间，但飞天茅台仍为顺价销售，说明提价有望顺利执行落地，对批价形成支撑。 - **市场表现与估值**：当前股价对应估值19.02倍，结合白酒行业历史估值及公司地位，给予目标估值23倍，目标价1716.95元，投资评级为“强烈推荐”。 ## 关键信息 ### 提价详情 - **出厂价**：从1169元/瓶调整为1269元/瓶。 - **自营零售价**：从1499元/瓶调整为1539元/瓶。 - **市场价**：2026年3月30日，散箱报价为1545元/瓶，与出厂价仍有276元/瓶价差。 ### 业绩预测 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 150,560.33 | 174,144.07 | 180,935.69 | 185,404.80 | 192,672.67 | | 归母净利润(百万元) | 74,734.07 | 86,228.15 | 90,428.65 | 93,769.91 | 97,869.10 | | 每股收益(元) | 59.49 | 68.64 | 71.99 | 74.65 | 77.91 | ### 财务指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 91.96% | 91.93% | 91.92% | 91.80% | 91.82% | | 净利率(%) | 51.49% | 51.30% | 49.98% | 50.58% | 50.80% | | ROE(%) | 34.65% | 36.99% | 36.30% | 35.29% | 34.57% | | P/E | 23.87 | 20.69 | 19.73 | 19.02 | 18.23 | | P/B | 8.27 | 7.65 | 7.16 | 6.71 | 6.30 | ### 风险提示 - 宏观经济复苏不及预期 - 白酒整体需求复苏不及预期 - 公司管理出现重大瑕疵 ## 投资建议 - **评级**：强烈推荐 - **目标价**：1716.95元 - **目标估值**：23倍PE - **理由**：公司春节动销表现优异，显示飞天茅台在1499元价格点上需求稳定，为穿越经济周期提供了基础。同时，提价有助于提升业绩和估值。 ## 公司简介 贵州茅台酒股份有限公司主营茅台酒及系列酒的生产与销售，飞天茅台是其主要产品之一。 ## 未来重大事项 - **2026-04-17**：年报预计披露 ## 分析师信息 - **孟斯硕**：首席分析师，6年食品饮料行业研究经验，2020年加入东兴证券。 - **王洁婷**：普渡大学硕士，2020年加入东兴证券研究所，覆盖调味品、速冻、休闲食品及奶粉等领域。 ## 相关报告汇总 | 报告类型 | 标题 | 日期 | |--------------|-------------------------------------------|--------------| | 行业普通报告 | 食品饮料行业：以日鉴中，把握速冻行业新周期下投资机遇 | 2026-03-10 | | 行业深度报告 | 乳制品周期展望：26年原奶价格有望迎来回升 | 2026-01-26 | | 行业普通报告 | 食品饮料行业：关注PPI的环比首次转正，利好食品饮料行业利润复苏 | 2025-11-14 | | 公司普通报告 | 贵州茅台（600519.SH）：收入保持韧性，底部价值凸显 | 2025-11-05 | | 公司普通报告 | 贵州茅台（600519.SH）：龙头业绩稳健，全年目标完成可期 | 2025-08-14 | ## 估值与市场表现 - **52周股价区间**：1,634.99-1,323.69元 - **总市值**：17,782.24亿元 - **流通市值**：17,782.24亿元 - **52周日均换手率**：0.76 ## 财务比率 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长(%) | 18.04% | 15.66% | 3.90% | 2.47% | 3.92% | | 归母净利润增长(%) | 19.16% | 15.38% | 4.87% | 3.69% | 4.37% | | 资产负债率(%) | 18% | 19% | 18% | 17% | 16% | | 每股净资产(元) | 171.68 | 185.56 | 198.32 | 211.54 | 225.35 | ## 行业评级体系 - **公司投资评级**：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上） - **行业投资评级**：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上） ## 免责声明 本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，所引用信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。