20231101-国盛证券-贵州茅台-600519.SH-飞天茅台提价_价格市场化持续推进_3页_540kb

贵州茅台（600519SH）公司点评

核心信息

• 事件：贵州茅台于2023年11月1日起上调53度飞天、五星茅台出厂价格，平均上调幅度约20%，出厂价由969元/瓶升至1169元/瓶。

市场与运营策略

• 战略意义：强调渠道管理能力和区域市场良性发展，坚持质量为魂，推动品牌升级。
• 量价齐升逻辑：此次逆市提价可能带动千元价格带及次高端价格带（300-800元）的增长天花板打开。
• 产能规划：计划未来56万吨茅台酒产能的逐步释放可能进一步支撑量价齐升趋势。

业绩预测与估值逻辑

• 2023-2025收入预测：预计1478亿、1708亿、1937亿元（原预测1681亿、1896亿），增长率为16%、16%、13%
• 净利润预测：预计736亿、865亿、991亿元（原预测848亿、968亿），增长率为17%、18%、15%
• 估值：当前PE为29倍；上调评级至“买入”，PE预期降至25倍、21倍
• 财务目标：2023年营收目标增长率15%，基本建设投资7109亿元。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能导致需求放缓
• 政策风险：批价波动
• 安全风险：食品安全问题

数据支撑

• 调价历史：自上市以来共实施8次提价，规模最大（35%）
• 财务表现：2021年增速12%，2022年16%；2023年预计增长15%

分析师观点与投资建议

• 评级：维持“买入”
• 逻辑：提价对业绩的直接提振效应及未来重组框架下的增长确定性
• 投资逻辑：关注量价比与渠道管理协同对盈利持续修复的推动力

总结与展望

2023-2024年将继续践行“量增价稳”策略，推出高端问题解决方案的代际升级产品，加速实现“十四五”规划目标。

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