非银金融行业：图说券商2018年5月营收数据及投资建议-20180608-长城证券-26页-2mb

长城非银金融研究团队：券商2018年5月营收数据及投资建议总结

核心内容概览

2018年5月，券商行业整体营收与净利环比增长，但仍有近半数券商营收环比下降。市场回暖为券商板块带来改善，但需关注资金“抽血”可能引发的市场波动风险。随着A股纳入MSCI及CDR落地倒计时，6月股市有望改善，但需谨慎对待。

主要观点

• 市场回暖与券商表现
  A股整体由下跌转为震荡上行，5月上证指数上涨0.43%，沪深300上涨1.21%。券商板块整体营收与净利环比分别增长16.43%和23.91%，但市场集中度提升明显，CR5和CR10的营收占比分别为42.39%和68.42%。

• 政策与市场环境
  严监管常态化与金融市场开放加深，利好龙头券商。场外期权新规与场外股权质押叫停，有利于龙头券商。A股纳入MSCI及RQFII额度提升，将带来增量资金入市。CDR推出有望带来投行业务等全业务链增量。

• 估值与投资建议
  当前大券商PB为1倍附近，有望成为板块估值修复的重要驱动力。分析师建议关注RQFII额度扩大及6月A股纳入MSCI带来的机会，优先选择业务结构多元化、均衡化的龙头券商。

关键信息

营收数据

• 5月营收：31家上市券商合计实现营收145.91亿元，环比增长16.43%，同比增长18.09%。其中，21家券商营收同比正增长，中原证券以1233.95%领涨。
• 累计营收：前5月累计营收713.19亿元，同比增长-2.56%。太平洋以172.47%领涨。
• 营收排名：国泰君安、中信证券、海通证券、广发证券、华泰证券、东方证券、招商证券、中国银河、兴业证券、申万宏源等券商营收排名靠前。

净利润数据

• 5月净利润：合计53.26亿元，环比增长23.91%，同比增长-11.93%。17家券商实现净利润环比正增长，兴业证券以1239.62%领涨。
• 累计净利润：前5月累计净利润272.93亿元，同比增长-10.96%。西南证券以175.00%领涨。
• 净利润排名：西南证券、太平洋、申万宏源、中信证券、东方证券、国元证券、方正证券、广发证券、华泰证券、国信证券等券商净利润排名靠前。

经纪业务

• 5月A股日均成交额回落至4061.53亿元，环比下滑10.83%，券商传统经纪业务承压。
• 新增投资者数量环比增速放缓，市场活跃度有待提升。

信用业务

• 两融余额震荡下滑，市场情绪偏谨慎。

资管业务

• 资管业务规模持续缩水，但主动管理型券商表现突出。中信证券、华泰资管、国泰君安资管等在资管规模和主动管理规模上领先。
• 5月资管子公司营收前三为东方资管、国泰君安资管、华泰资管，净利润前三为华泰资管、东方资管、广发资管。
• 资管业务分化加剧，头部券商更具优势。

投行业务

• 5月股权融资规模440.86亿元，环比下降39.86%，主要因再融资规模下降。
• IPO家数小幅下降，但募集资金环比上升8.89%。CDR即将落地，预计对龙头券商IPO业务有边际改善。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 外围市场波动风险
• 股市回调风险
• 券商B可能下折所引发的风险

投资建议

• 首选业绩优良、业务结构均衡化、多元化的龙头券商，如中信证券、华泰证券、国泰君安及广发证券等。
• 关注RQFII额度扩大及6月A股纳入MSCI带来的增量资金入市。
• 新经济企业回归A股，CDR推出将带来全业务链增量机会。

行业展望

• 随着金融创新严格限定在资本实力强、公司治理优良的大券商，龙头券商有望开启黄金年代，享受溢价。
• 券商板块BETA指数低位徘徊，市场整体表现偏弱，但龙头券商仍有估值修复空间。

公司评级说明

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
• 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间；
• 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间；
• 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

行业评级说明

• 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
• 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
• 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

联系方式

• 深圳：程曦、李双红、黄永泉、佟骥
• 北京：赵东、王媛、褚颖、王耽棋、张羲子
• 上海：谢彦蔚、张好元、张溪钰、徐文婷、吴曦

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