中诚信国际-2020年一季度中资美元债市场报告-2020.4.20-10页_1mb

报告摘要

2020年一季度，中资美元债市场在疫情冲击下呈现出显著波动。整体发行规模和净融资额均较上一季度有所增长，但市场情绪和流动性压力对二级市场造成较大影响。随着疫情的持续影响和全球经济不确定性增加，市场风险偏好下降，信用风险逐步显现。

发行量与金额：2020年一季度中资发行人共计发行154只美元债，发行金额达555.4亿美元，同比分别上升14.1%和28.4%。净融资额约为280亿美元，同比上升14.5%。
发行趋势：一季度发行金额呈“前高后低”趋势，1月发行量最高，3月有所回落。
行业分布：
- 房地产企业发行金额高达251.7亿美元，占总发行金额的45.3%，创单季度历史新高。
- 城投企业发行金额由2019年四季度的84.7亿美元减少至33.4亿美元，占比下降至6.0%。
- 金融机构及银行发行金额分别为98.6亿美元和81.0亿美元，占比分别为17.8%和14.6%。
发行期限：平均发行期限为3.83年，与2019年四季度基本持平。5年以上的长期债券发行只数和金额均有所增加，分别从14只和49.1亿美元增至21只和96.1亿美元。
票息水平：整体平均票息由2019年四季度的5.32%上升至5.96%，主要受高收益债券发行占比增加影响。房地产企业票息有所下降，由8.66%降至8.17%。

价格波动：中资美元债价格在一季度大幅下跌，尤其是高收益债券。截至一季度末，中资美元债指数的年初至今回报率为-2.24%，其中高收益债券回报率为-7.53%。
行业表现：
- 主权债券表现最佳，一季度回报率为3.48%。
- 房地产债券表现最差，回报率为-6.76%。
- 投资级债券回报率优于高收益债券，分别为0.44%和-7.53%。
收益率变化：投资级债券收益率小幅下跌13bp至2.94%，高收益债券收益率大幅上升431bp至12.24%。

境内评级调整：一季度境内市场共发生39次主体评级调整，其中下调28次，占比71.8%，较上一季度增加9.9个百分点。主要行业包括软件、装备制造、医药、铁路投资、汽车和化工。
境外评级调整：一季度境外市场共发生25次主体评级调整，其中下调22次，占比88.0%，较上一季度增加16.1个百分点，主要集中在房地产和非必需消费品行业。
信用事件：
- 青海省投：2020年1月和2月分别发生实质性违约，触发交叉违约条款，美元债价格大幅下滑。
- 北大方正：因重整申请，未能按期兑付债券，引发市场关注。
- 新华联控股：因疫情导致经营回款减少，未能兑付债务，流动资金紧张。
- 山东如意：延期支付利息，触发场外支付安排。
- 亿达中国：提出交换要约，部分持有人接受，完成债务重组。
- 汇源果汁：未能支付到期利息，构成美元债违约事件。

一级市场：受疫情及美元流动性紧张影响，一季度新发较为平淡。随着市场情绪修复和融资窗口开放，预计新发有望回暖。
二级市场：避险情绪升温，投资级债券表现优于高收益债券。预计未来市场风险偏好仍会反复，信用风险或进一步显现。
信用风险：疫情对中国经济造成下行压力，中资发行人信用风险分化。部分行业内的民企可能进一步承压，而高资质企业更具优势。
债务到期高峰：截至一季度末，二季度至四季度中资美元债到期金额分别为315.7亿、226.0亿和350.4亿美元，如考虑回购和回售，到期金额分别为619.0亿、368.9亿和449.0亿美元，显示境外再融资需求较大。