20220423-安信证券-科沃斯-603486.SH-Q1收入业绩保持高速增长态势_5页_385kb
报告摘要
科沃斯2022年Q1业绩总结
核心内容
科沃斯（603486.SH）于2022年4月23日发布了2021年报和2022年一季报，显示出公司在多个业务板块的强劲增长态势。2022年第一季度，公司营收达到32.0亿元，同比增长43.9%；实现业绩4.2亿元，同比增长27.2%。2021年，公司整体收入和盈利能力显著提升，其中科沃斯和添可品牌表现尤为突出。
主要观点
品牌与产品增长
- 科沃斯品牌：2022Q1营收同比增长50.3%，主要得益于新渠道和新品类的推动。
- 添可品牌：2022Q1营收同比增长85.3%，在洗地机行业快速扩张的背景下，表现尤为亮眼。
- 洗地机市场：2022Q1洗地机行业线上销售额同比增长75%，添可线上销售额份额达到54%，同比增长52%（含抖音渠道）。
- 新品类：窗宝、沁宝等新品类收入占比持续提升，2021年窗宝和沁宝收入达5.1亿元，同比增长接近100%。
渠道拓展
- 公司积极布局抖音等新兴渠道，2022Q1科沃斯+一点在抖音渠道的GMV达到2.7亿元。
- 新渠道的拓展为公司带来了显著的销售增长，预计未来将继续受益于渠道红利。
盈利能力
- 毛利率：2022Q1毛利率为49.5%，环比2021Q4下降5.2个百分点，主要由于产品均价下滑和成本压力增加。
- 净利率：2022Q1归母净利率为13.2%，同比略有下降，主要受股份支付费用和销售费用率上升影响。
- 销售费用率：2022Q1销售费用率同比上升4.4个百分点至24.7%，反映公司加大了市场推广力度。
- 盈利能力改善：尽管净利率略有下降，但公司通过优化产品和费用结构，盈利边际改善空间较大。
现金流情况
- 经营活动现金流：2022Q1经营活动现金流量净额为2.1亿元，同比增长0.7亿元，显示公司现金流状况良好。
- 备货情况：公司购买商品、接受劳务支付的现金同比增长57.1%，反映后续市场需求乐观，积极备货。
关键信息
财务预测
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 (百万元) | 7,233.8 | 13,086.0 | 17,801.4 | 22,707.0 | 27,999.7 |
| 净利润 (百万元) | 641.2 | 2,010.3 | 2,592.6 | 3,303.8 | 4,203.0 |
| 每股收益 (元) | 1.12 | 3.50 | 4.52 | 5.76 | 7.32 |
| 每股净资产 (元) | 5.40 | 8.88 | 12.65 | 16.68 | 21.81 |
估值指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率 (倍) | 89.2 | 28.5 | 22.1 | 17.3 | 13.6 |
| 市净率 (倍) | 18.5 | 11.2 | 7.9 | 6.0 | 4.6 |
| 净利润率 | 8.9% | 15.4% | 14.6% | 14.5% | 15.0% |
| ROE | 20.7% | 39.5% | 35.7% | 34.5% | 33.6% |
| ROA | 10.5% | 18.8% | 19.1% | 19.4% | 19.2% |
| ROIC | 47.5% | 202.0% | 146.1% | 462.8% | 243.5% |
投资建议
- 投资评级：增持（A）
- 6个月目标价：135元
- 当前股价：99.71元
- 预测EPS：2022E为4.52元，2023E为5.76元
风险提示
- 人民币大幅升值
- 竞争加剧导致费用率改善不及预期
财务指标分析
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 36.2% | 80.9% | 36.0% | 27.6% | 23.3% |
| 营业利润增长率 | 416.1% | 210.1% | 30.8% | 27.4% | 27.2% |
| 净利润增长率 | 431.2% | 213.5% | 29.0% | 27.4% | 27.2% |
| EBITDA增长率 | 252.7% | 166.9% | 11.9% | 24.9% | 25.9% |
| EBIT增长率 | 381.3% | 186.2% | 12.3% | 26.1% | 26.9% |
| NOPLAT增长率 | 469.7% | 199.2% | 25.2% | 26.1% | 26.9% |
| 净资产增长率 | 25.3% | 64.0% | 42.5% | 31.9% | 30.7% |
| 毛利率 | 42.9% | 51.4% | 53.2% | 53.5% | 53.2% |
| 营业利润率 | 10.1% | 17.2% | 16.6% | 16.6% | 17.1% |
| 销售费用率 | 21.6% | 24.7% | 26.5% | 26.6% | 26.4% |
| 负债权益比 | 98.0% | 109.9% | 87.1% | 77.5% | 74.4% |
| 流动比率 | 1.64 | 1.95 | 2.03 | 2.25 | 2.37 |
| 速动比率 | 1.21 | 1.43 | 1.66 | 1.73 | 1.96 |
| 股息收益率 | 0.5% | 0.0% | 1.4% | 1.7% | 2.2% |
总结
科沃斯在2022年第一季度实现了收入和业绩的显著增长，主要得益于新渠道的拓展和新品类的推出。尽管毛利率有所下滑，但公司通过优化产品结构和费用管理，盈利能力仍有改善空间。添可品牌的快速增长为公司提供了重要的收入来源，未来增长潜力较大。同时，公司现金流状况良好，显示其良好的财务健康度。在当前市场环境下，公司具备较强的竞争力和技术优势，预计未来将保持较高的成长性。投资者应关注人民币升值和市场竞争加剧等潜在风险。
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