20240901-国盛证券-科沃斯-603486.SH-外销增长快于内销_盈利水平提升_3页_724kb

科沃斯半年报分析

财务表现
2024年H1实现营收69.76亿元，同比降23.5%，归母净利润6.09亿元，同比增42.6%，扣非净利润5.57亿元，同比增101.8%。Q2单季营收35.02亿元，同比降23.5%，但归母净利润3.11亿元同幅增长206.7%。

业务分部

1. 品牌端：科沃斯/添可品牌营收同比降30.7%/增24.2%，占比48.69%/48.15%
2. 区域端：境内/外销售同比降96%/增105%，占比59.2%/40.8%
3. 渠道端：线上/下营收同比降27%/增135%，占比62.3%/37.7%（线下毛利率较线上低162pct）

盈利提升

1. 毛利率：24H1/Q2同比增1.5/34.8个百分点至49.12%/51.05%
2. 费用率：销售/管理/研发/财务费率同比变动-287pct/-1.8pct/+93pct/+49pct
3. 净利率：同比上升5.6/22.9个百分点至8.73%/8.89%

前景展望
预计2024-2026年归母净利润同比增速分别为130.5%/20.4%/15.1%，维持“增持”评级。风险包含消费复苏不及预期、行业竞争加剧等。

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