20210423-安信证券-科沃斯-603486.SH-Q1收入业绩超预期_5页_1mb
报告摘要
科沃斯（603486.SH）2021年Q1业绩总结
核心内容
科沃斯于2021年4月23日发布2020年年报和2021年第一季度业绩报告。Q1公司营收和净利润均大幅增长，超市场预期，主要得益于扫地机、洗地机等智能生活电器的强劲表现，以及产品结构的优化和规模效应的提升。公司计划通过发行可转债进一步拓展业务，并展现出良好的盈利能力和现金流状况。
主要观点
- 业绩超预期：2021年Q1公司营收达22.2亿元，同比增长131.0%；净利润3.3亿元，同比增长726.6%。Q4单季度营收30.9亿元，同比增长65.5%；净利润3.9亿元，同比增长1902.3%。
- 产品结构升级：洗地机产品均价提升，添可品牌毛利率较高，带动公司整体毛利率和净利率显著提升。
- 盈利能力改善：2021年Q1扣非净利率为14.2%，同比增长10.6个百分点；净利润率提升至14.4%，ROE达35.0%，显示公司盈利能力显著增强。
- 现金流改善：公司Q1经营活动现金流量净额同比增长1.9亿元，账面现金达24.3亿元，现金流状况良好。
- 分红计划：公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.0元，共分配现金红利2.9亿元，分红比例为44.65%。
关键信息
一、收入与利润增长
| 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | 净利润增长率 |
|---|---|---|---|
| 2019 | 53.12 | 12.07 | -75.1% |
| 2020 | 72.34 | 64.12 | 431.2% |
| 2021E | 120.03 | 172.80 | 169.5% |
| 2022E | 147.82 | 216.70 | 25.4% |
| 2023E | 173.39 | 263.27 | 21.5% |
二、盈利与估值指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率 | 626.3 | 117.9 | 43.7 | 34.9 | 28.7 |
| 市净率 | 30.5 | 24.4 | 15.3 | 11.7 | 9.1 |
| 净利润率 | 2.3% | 8.9% | 14.4% | 14.7% | 15.2% |
| ROE | 4.9% | 20.7% | 35.0% | 33.6% | 31.7% |
| ROIC | 9.2% | 47.5% | 173.4% | 136.9% | 248.2% |
| 股息收益率 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.9% | 1.0% |
三、财务结构与运营效率
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 38.3% | 42.9% | 49.6% | 49.0% | 48.8% |
| 销售费用率 | 23.2% | 21.6% | 21.5% | 21.2% | 20.6% |
| 管理费用率 | 6.2% | 5.1% | 5.2% | 5.2% | 5.2% |
| 研发费用率 | 5.2% | 4.7% | 4.8% | 4.8% | 4.8% |
| 财务费用率 | 0.1% | 0.9% | 0.4% | -0.2% | -0.3% |
| 四费/营业收入 | 34.7% | 32.3% | 31.9% | 30.9% | 30.2% |
| 资产负债率 | 42.6% | 49.5% | 46.3% | 40.9% | 40.6% |
| 流动比率 | 1.73 | 1.64 | 1.92 | 2.24 | 2.33 |
| 速动比率 | 1.18 | 1.21 | 1.43 | 1.78 | 1.84 |
| 利息保障倍数 | 41.6 | 14.5 | 44.4 | -77.0 | -51.9 |
四、产品与品牌表现
- 扫地机：2021年Q1国内线上销售额同比增长32%（奥维数据），与Yeedi品牌在美亚销售额同比增长110%（美亚数据）。
- 洗地机：2021年Q1国内线上销售额达4.6亿元（奥维数据），美亚销售额达2.5亿元（美亚数据）。
- 添可品牌：2020年H1收入为2.2亿元，假设2020年Q1、Q2收入占比相同，2020年Q1约为0.9亿元。2021年Q1收入大幅增长，净利率约为20%。
五、可转债发行计划
公司拟公开发行不超过10.8亿元的可转债，扣除财务性投资后为10.4亿元，募集资金将用于：
- 多智慧场景机器人科技创新项目
- 添可智能生活电器国际化运营项目
- 科沃斯品牌服务机器人全球数字化平台项目
六、投资建议
- 投资评级：增持-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
- 盈利预测：预计公司2021-2023年每股收益分别为3.02元、3.79元、4.60元，呈现稳步增长趋势。
风险提示
- 人民币大幅升值：可能导致公司利润承压。
- 竞争加剧：可能影响费用率改善，进而影响盈利能力。
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