2025-07-14-华泰证券-科沃斯（603486）_盈利能力加速修复_经营持续改善页_6页_506kb

科沃斯 (603486 CH) 报告分析总结

根据华泰证券的研究报告，科沃斯（603486 CH）在2025年上半年业绩显著增长，维持“买入”投资评级，并调高目标价至82.25元。

核心业务表现：

• 公司预计2025年上半年归母净利润为9.6亿至9.9亿元，同比增长57.64%至62.57%，扣非后净利润同比增长50.71%至56.09%。
• 二季度营收预计同比增长近40%，主要增长动力来自恒压活水滚筒洗地机器人热销及新增割草机器人业务，科沃斯品牌业务营收同比增长超60%。
• 中高端市场表现强劲，添可品牌在618期间高端市场（4000+价位段）占比达60%，全市场占比有所提升。

盈利能力与效率：

• 二季度已实现归母净利润增长4.85亿至5.15亿元，净利率9.9%至10.5%，同比提升1.0至1.6个百分点；扣非净利润同比提升9.9%-10.5%，同比增加2.2至2.8个百分点。
• 盈利能力修复主因是产品结构优化和经营效率提升，公司产品结构丰富，新品类增长强劲。

行业政策支持与未来预期：

• 以旧换新补贴政策持续提振需求，6月国内扫地机、洗地机线上销售额同比分别增长36%和41%。
• 预计下半年将延续高增长，多地恢复家用机器人相关补贴，公司对扫地机、洗地机的销售表现持乐观态度。未来盈利预测显示，2025-2027年归母净利润依次为20.58亿、23.90亿（同比增速16.4%），对应EPS分别为3.58元和4.16元。

估值与评级：

• 基于公司中长期成长路径清晰且短期业绩弹性大，华泰给予25年25倍目标PE支撑目标价82.25元。
• 风险提示包括竞争加剧、关税风险及新品不及预期。

投资逻辑：
科沃斯二季度受益于市场需求增长及新品类扩张，盈利能力修复确认，预计未来研发及渠道拓展能力将支持长期增长。建议“买入”评级。