20220423-国海证券-科沃斯-603486.SH-2021A及2022Q1财报点评_业绩符合预期_自主品牌增长强劲_13页_1mb

科沃斯（603486）2021年报及2022Q1财报总结

核心内容

科沃斯于2022年4月22日发布2021年报及2022年一季报。2021年公司实现营业收入130.86亿元（+80.90%），归母净利润20.10亿元（+213.51%）。2022Q1公司营收32.01亿元（+43.90%），归母净利润4.24亿元（+27.20%）。公司业绩表现强劲，分析师孟昕维持“买入”评级。

主要观点

1. 双品牌驱动增长

• 科沃斯品牌：2021年实现收入67.10亿元（+58.42%），出货量达340.4万台（+10.81%）。均价提升显著，高端产品占比达91.0%，3500-6000元价格段产品销额占比提升至41.33%。
• 添可品牌：2021年实现收入51.37亿元（+307.97%），出货量达267.1万台（+242.45%）。主要得益于芙万系列洗地机的持续畅销，线上销额同比增长142.85%。

2. 增长驱动因素

• 内销增长显著：2021年内销收入83.68亿元（+117.07%），占总营收比重64%。
• 外销增长亮眼：2021年外销收入47.18亿元（+40%），其中添可品牌外销收入同比增长180.65%，占公司外销收入比重达31.66%。
• 线上渠道表现突出：2021年线上收入86.99亿元（+116.52%），占比66%。线下收入同比增长36.40%，占比34%。

3. 产品结构优化提升毛利率

• 2021年公司整体毛利率为51.41%（+8.55pct），其中服务机器人业务毛利率49.77%（+1.76pct），智能生活电器业务毛利率54.93%（+18.54pct）。
• 2022Q1毛利率为49.53%（+2.75pct），主要因产品均价提升，但环比2021Q4下滑5.15pct，或因价格下探。

4. 新品推出带动增长

• 科沃斯品牌：推出T10系列及T10OMNI新品，其中T10OMNI以高性价比迎战618，与高端X1系列形成互补，有助于巩固中高端市场份额。
• 添可品牌：推出芙万3.0洗地机，全面升级清洁、续航、便利性及智能化功能，市场反应热烈，预售达2.2万台。

5. 盈利预测

• 2022-2024年公司预计归母净利润分别为27.84亿元、36.50亿元、46.59亿元，对应EPS分别为4.79元、6.28元、8.01元。
• 当前股价对应PE分别为20.83倍、15.89倍、12.45倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期明确。

关键信息

财务指标

风险提示

1. 芯片短缺：高端产品依赖进口芯片，若短缺影响供货能力，将制约增长。
2. 海运紧张：全球化布局下，海运问题可能影响业务增长及成本控制。
3. 竞争加剧：清洁电器市场参与者增多，竞争压力加大。
4. 疫情反复：可能影响线下销售及海外业务拓展。
5. 研发受阻：若技术创新能力不足，可能削弱产品竞争力。

总结

科沃斯凭借“科沃斯+添可”双品牌战略，实现2021年收入和利润的大幅增长。产品结构高端化推动毛利率提升，同时通过新品发布及营销投入，巩固市场份额。分析师孟昕维持“买入”评级，认为公司未来三年盈利能力持续增强，估值逐步下降，投资价值凸显。但需关注芯片短缺、海运紧张、市场竞争加剧等风险因素。