20240829-山西证券-申洲国际-02313.HK-核心客户份额稳中有升_2024H1销售毛利率快速修复公司研究_公司快报_5页_405kb

申洲国际（02313HK）公司研究快报总结

业绩概况

• 2024年上半年收入与利润：公司实现收入12,976亿元，同比增长122%；归母净利润2,931亿元，同比增长378%；每股收益达到1.95元，同比增长383%。公司董事会建议派发中期股息每股12.5港元，派息率达58.3%。

• 收入构成：运动服饰、休闲服饰、内衣服饰和其他针织品收入分别增长76%、200%、474%和122%。内衣服饰收入增长最快，主要受益于日本市场的需求上升。

市场表现与客户结构

• 区域市场增长：中国大陆、欧盟、美国、日本及其他区域的收入分别增长200%、44%、27%、270%和74%。
• 核心客户稳定：四大核心客户（耐克、优衣库、阿迪达斯、彪马）收入占比基本稳定，国内品牌客户收入占比提升0.4个百分点。新客户拓展方面，Lululemon收入增长超60%，并与LACOSTE建立合作关系。

扩展与产能

• 产能利用率与成本控制：毛利率从22%提升至29%，主要得益于产能利用率上升及海外新工厂生产效率提升。期间费用率下降，叠加利息收入增加和汇兑收益下降，净利润增长显著。

未来展望

• 增长预期：预计下半年产品均价降幅收窄，销量实现双位数增长。中长期看，公司纵向一体化优势突出，产品多元化和海外产能扩张将继续推动盈利提升。
• 盈利预测：2024-2026年每股收益预计分别为3.86、4.29、4.79元，对应PE分别为147、132、119倍，维持“买入-A”评级。

风险提示

• 欧美市场需求不及预期、汇率大幅波动、海外棉花价格波动等面临风险。

投资建议

山西证券维持公司“买入-A”评级，认为公司具有较强的盈利恢复能力和长期估值潜力。