20230212-华创证券-_每周经济观察_复工或仍是进行时_基于6个视角_16页

报告摘要

每周经济观察总结：复工或仍是进行时

核心内容概述

本周的经济观察报告从六个主要视角分析了当前复工情况，并结合宏观指标、行业数据及市场动态，对整体经济运行进行了评估。报告指出，尽管部分指标显示复工进程加快，但整体复工情况仍存在结构性差异，尤其在建筑业、制造业等重点行业表现较为滞后。同时，报告还涉及经济活动指数、物价、贸易、利率债及资金面等方面，为投资者提供多维度的市场分析。

主要观点与关键信息

一、复工情况分析（6个视角）

人流：返程或尚未结束
- 春运旅客发送量和百度迁徙指数均显示流动人口返程尚未结束。
- 广东、江苏、浙江、北京、上海等劳务输入大省的迁入指数高于2022年农历同期24.3%，高于2019年农历同期2.3%。
货运：恢复至节前9成左右
- 货运物流指数及高速公路货车通行量恢复至节前的9成左右。
- 2月9日全国高速公路货车通行量为616万辆，恢复至节前水平的88%。
- 货运物流指数较去年农历同期下降19%，但恢复至节前的92%。
地区：江浙粤等建筑业、制造业大省复工率偏低
- 江苏、浙江、广东的复工率分别为87%、82%、82%，显著低于全国平均复工率97%。
- 这三个省份为建筑业和制造业大省，2021年建筑业和制造业就业人员占比分别为28%和42%。
- 农民工延迟返岗可能是复工率偏低的主要原因。
行业开工率：地产相关行业偏低，汽车相关行业偏高
- 螺纹、PVC、江浙织机开工率低于节前及去年同期。
- 汽车产业链复工较快，截至2月9日，半钢胎、全钢胎开工率分别为68%和62%，高于去年农历同期的40%。
官方数据：复工/返岗率多在9成以上
- 截至2月6日，江苏、广东、福建等省复工/返岗率基本达到9成以上。
- 江苏农民工返岗率达90.2%，比去年同期高10个百分点。
- 长三角铁路建设复工率超90%，重庆重点水利工程全面复工。
调研数据：工程项目员工到岗率偏低
- 百年建筑网调研显示，截至正月十七，全国12220个工程项目整体开复工率和劳务到岗率均不足50%。
- 房建复工率低于基建及市政，主要受项目资金不足、市场预期不乐观及劳务返岗缓慢影响。

周度经济活动与市场动态

（一）华创宏观中国WEI指数

截至2023年01月29日，WEI指数为-0.12，较01月22日回升0.40。
主要驱动因素包括乘用车销量、汽车半钢胎开工率等，但部分指标如商品房成交面积仍处于低位。

（二）生产与需求

螺纹钢：产量变化不大，表观消费弱于去年同期。
汽车消费：1月乘用车零售同比大幅走弱至-37.9%，批发同比-32.9%。
地产销售：2月前11天67城商品房成交面积同比+62%，但1月成交面积同比-42.5%。
需求：地铁客运量维持2019年以来最高水平，国内航班略低于去年同期，国际航班明显增加。

（三）物价与贸易

物价：猪肉价格大跌9.8%，蔬菜、鸡蛋价格也有所下降；国际油价大幅反弹，美油和布油分别上涨8.6%和8.1%。
贸易：韩国2月前10天出口同比-12.6%，但按开工日计算的日均出口额同比+14.2%。
运价指数：中国出口集装箱运价指数环比+2.1%，BDI指数环比-8.6%，干散货运价指数环比-2%。

（四）利率债与资金面

专项债发行节奏暂缓，2月13日当周计划发行新增地方债822亿，其中专项债411亿。
国债待发1800亿，净发949亿；证金债待发220亿，净发-1262亿。
央行逆回购投放资金6020亿，下周到期资金2.14万亿，显示央行对资金面仍保持宽松态度。
债市整体平稳，国债收益率小幅上升。

风险提示

复工进度不及预期，可能影响整体经济复苏节奏。

团队介绍

张瑜：华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师，多次获得资本市场奖项。
陆银波：高级分析师，拥有五年证券从业经验。
殷雯卿：高级研究员，曾任职于兴业证券，负责贵金属研究。
高拓：分析师，具有多年海外宏观与大宗商品策略研究经验。
付春生、李星宇、袁玲玲、夏雪：助理研究员，分别来自中国人民大学、清华大学、南开大学等高校。

投资评级体系

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动在-10%-10%之间。
- 回避：预期未来6个月内跌幅在10%-20%之间。
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。
- 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%之间。
- 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%。