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下游复工进行时 - 锌市场周报总结（2022.2.22）

核心内容

本周锌市场整体呈现震荡偏弱走势，国内与国际锌价均出现回落。从市场结构来看，国内近月价差走强，而LME市场则呈现近月走强、远月走弱的back结构。下游企业复工情况逐步改善，尤其是镀锌板企业，开工率已接近节前水平，而压铸锌合金及氧化锌企业则仍处于复工初期阶段。整体市场关注点集中在库存拐点、下游需求恢复及进口利润变化等方面。

主要观点

1. 库存情况

• 国内社会库存：上周国内社会库存增加2.04万吨至26.31万吨，库存增幅略高于去年春节，但出现放缓迹象。
• 保税区库存：下降0.02万吨至1.46万吨。
• LME库存：下降0.41万吨至14.78万吨。
• 库存拐点预期：随着下游企业复工，预计社会库存将在近期迎来下降拐点。

2. 价格走势

• 国内锌价：上周沪锌主力合约周跌幅为2.13%，收于25275元/吨。
• LME锌价：伦锌周度跌幅为2.17%，收于3579美元/吨。
• 沪伦比值：继续走弱，跌破7.0，维持低位徘徊，进口亏损维持在2100元/吨以上。

3. 现货升贴水

• 上海：对03合约升水30-50元/吨，部分品牌报价回升至50-60元/吨。
• 广东：对04合约贴水70-90元/吨，贴水幅度环比扩大。
• 天津：对03合约贴水20-100元/吨，贴水幅度较大，预计本周将收窄。

4. 下游复工情况

• 镀锌板企业：开工率80.27%，环比上升，基本恢复至节前水平，冷轧及热卷库存增幅环比明显降低。
• 镀锌结构件企业：开工率51.54%，环比上升，部分企业订单排至二季度末，采购意愿较强。
• 压铸锌合金企业：开工率40.52%，环比上升，华南地区订单出现起色，部分企业已满负荷开工。
• 氧化锌企业：受冬奥会结束影响，部分企业订单增加，开工率回升，但整体仍维持低位。

5. 冶炼与利润

• 国内加工费：上周平均为3750元/金属吨，持平前一周。
• 冶炼利润：达到864元/吨，副产品收益（如硫酸）对冶炼利润有所支撑。
• 进口利润：锌精矿进口利润为-1153元/金属吨，锌锭进口利润为-2179元/吨，进口亏损收窄。

6. 消费与产量

• 国内总消费：2022年1月为48.58万吨，2月为35.87万吨，3月预计回升至60万吨。
• 产量同比：2022年1月同比下降4.50%，2月同比下降3.86%，3月后产量逐步回升。
• 消费同比：2022年1月同比下降20.87%，2月同比下降6.49%，3月后消费有所回暖。

关键信息

1. 市场结构

• 国内近月价差走强，LME市场近月走强、远月走弱。
• 上海现货升水回暖，广东和天津维持贴水，但贴水幅度有望收窄。

2. 供需平衡

• 国内锌市场在春节前后受到冬奥会影响，下游复工推迟，库存峰值高于去年，但增幅放缓。
• LME锌库存持续去库，国内库存增幅放缓，市场或迎来库存拐点。

3. 进口与原料

• 进口锌精矿与国产锌精矿价差缩小，进口亏损收窄，短期内原料替代进口的可能性增加。
• 锌精矿供应增加预计在3月才能体现，矿端格局仍偏紧。

4. 终端消费

• 房地产：开工率有所回升，但整体仍偏弱。
• 汽车行业：产销及增速回暖，对锌需求有所支撑。
• 家电行业：冰箱、洗衣机、空调产量呈现季节性波动，部分产品产量下降。

总结

本周锌市场整体偏弱，但下游复工逐步推进，市场预期有所改善。国内库存增幅放缓，LME库存持续去库，库存拐点可能即将到来。现货升贴水方面，上海地区升水回暖，广东和天津维持贴水，但贴水幅度或有所收窄。冶炼利润受副产品价格支撑，进口利润亏损收窄，市场对原料替代进口的预期增强。镀锌板企业复工情况良好，压铸锌合金与氧化锌企业复工进展缓慢，整体需求仍需时间恢复。建议关注下游复工节奏、库存变化及进口利润对市场的影响，短期可关注逢低做多策略。