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【每周经济观察】2018年16期总结

核心内容概述

2018年第16期《每周经济观察》分析了当前中国经济政策调整、市场动态及未来趋势。在中美贸易摩擦加剧的背景下，政策层面开始对财政和货币政策进行微调，以应对经济下行压力。同时，市场数据呈现出地产销售疲软、钢价上涨、猪价下跌、人民币贬值等特征，显示出经济运行中的结构性变化。

主要观点

1. 财政政策微调

• 加快财政支出：财政部发布65号文，要求地方政府加快转移支付分解、资金拨付进度，以及债券发行，以促进经济高质量发展。
• 压缩项目审批：国务院常务会议提出压缩城市基础设施等工程建设项目审批时间，试点地区由目前平均200多个工作日减至120个工作日。
• 结构性发力：在既定赤字规模和新增专项债额度限制下，财政政策更倾向于支持环保、乡村振兴、精准扶贫等高质量发展方向，以及减税降费向高科技制造业和中小微企业倾斜。
• 历史经验参考：2014年财政刺激政策组合（加快支出 + 简化审批）曾在经济下行压力下有效，当前政策组合意在应对外部不确定性。

2. 货币政策与金融监管

• 央行降准与资管新规：央行降准释放流动性，资管新规边际调整，显示出政策对市场流动性及金融风险的管理。
• 利率下行：隔夜市场利率继续下行，1年期和5年期国债收益率下降，显示市场对经济前景的谨慎态度。
• 风险暴露管理：银监会、保监会出台《商业银行大额风险暴露管理办法》，推动同业去杠杆，放松部分ABS产品的穿透监管要求。

3. 市场动态分析

• 地产销售疲软：受五一假期影响，30大中城市商品房日均成交面积环比大幅下降，一线城市跌幅明显，北京按揭利率可能上调。
• 钢材市场强势：钢价指数环比上涨，螺纹钢、粗钢价格涨幅显著，库存去化速度加快，预计短期钢价维持高位震荡。
• 农产品价格分化：猪肉价格跌幅扩大，蔬菜价格跌幅收窄，猪价仍处下行通道，蔬菜价格因季节性因素持续回落。
• 美元指数走强：美元指数环比上涨，人民币离岸和在岸汇率继续贬值，中美贸易争端对人民币汇率的影响值得关注。

关键信息

1. 政策动向

• 财政刺激：通过加快支出和压缩审批流程，财政政策在防风险与既定赤字规模内进行结构性调整。
• 金融监管：大额风险暴露新规落地，推动银行同业去杠杆，同时对部分ABS产品放松监管。
• 货币政策：央行净回笼1100亿元，显示流动性管理趋紧，但降准与资管新规调整释放一定宽松信号。

2. 市场表现

• 地产销售：30大中城市商品房成交面积环比下降，北京按揭利率面临上调。
• 钢材市场：钢价指数上涨，库存去化加快，预计短期维持高位震荡。
• 农产品价格：猪价持续下跌，蔬菜价格季节性回落。
• 汇率波动：美元指数走强，人民币贬值压力持续，中美贸易争端成为关注重点。

3. 未来展望

• 财政政策：结构性发力趋势明显，支持高质量发展领域。
• 货币政策：可能继续维持宽松基调，但需关注流动性管理与通胀预期。
• 市场趋势：地产市场或继续承压，钢材价格短期高位震荡，农产品价格或延续分化走势，人民币汇率波动或持续。

相关研究报告

团队介绍

• 副所长、研究主管：牛播坤，华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室，多次获得新财富、水晶球等最佳分析师奖项。
• 研究员：甄茂生，上海财经大学经济学博士，2016年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：张伟（厦门大学经济学硕士）、王丹（南开大学经济学硕士），2017年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%—5%
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：报告基于公开信息撰写，反映个人观点，不构成投资建议。
• 免责声明：报告仅供华创证券客户使用，不保证信息准确性，不构成买卖依据，使用需谨慎。

总结

2018年经济政策在中美贸易摩擦背景下进行微调，财政与货币政策协同发力，重点支持高质量发展。市场方面，地产销售疲软、钢材价格上涨、农产品价格分化、人民币贬值压力持续，显示经济运行中的结构性变化。未来政策仍将以结构性调整为主，关注财政支持方向、货币政策宽松力度及中美关系对市场的影响。