总量专题深度报告之一：从周期视角看复工复产-20200221-川财证券-20页_1mb

川财总量专题深度报告总结

核心内容概述

本报告围绕我国2020年春节后复工情况，从总量维度、周期视角、特点剖析、复工改善前景及政策建议等方面展开分析，旨在评估复工对经济的影响，特别是对基建“扩内需”作用的制约与推动。

主要观点

1. 总量维度：复工情况总体向好，但中小企业复苏仍需观察

• 规模以上工业企业复工良好：截至2月18日，多个省市规模以上企业复工率已超过50%，其中山东、浙江甚至达到70%以上。
• 中小企业复工压力大：由于需求不足、现金流紧张，中小企业复工率相对较低，后续需密切关注政策对其的扶持效果。
• 交通运输与发电数据反映复工不及预期：交通运输量大幅下降，发电量处于2019年以来最低水平，显示工业生产尚未完全恢复。

2. 周期视角：复工对基建“扩内需”影响显著

• 上游建材行业复工率低：钢厂开工率下降，水泥行业呈现“低开工、高库存”现象，反映出基建投资增速较低。
• 下游建筑业复工迟滞：尽管部分重点项目已复工，但主流建材成交量低迷，工地开工仍较缓慢。
• 多重因素制约基建复工：包括政策限制、劳动力返岗受阻、物流运输不畅等，导致产业链传导受阻。

3. 特点剖析：防疫重点保障领域复工表现突出

• 重点行业复工率较高：防疫物资、生活必需品、能源、交通等基础保障行业复工情况较好。
• 政策支持显著：国家及地方政府通过贷款贴息、专项再贷款、复工补贴、简化审批等方式支持重点企业复产。
• “国家队”企业复工领先：央企及国企复工率普遍超过70%，成为复工排头兵。

4. 复工有望加速向好

• 政策松绑推动复工：多地已简化复工审核流程，取消审批要求，提供补贴鼓励企业复工。
• 交通运输逐步恢复：多地恢复高速公路、省际交通及地面公交运营，物流限制有望改善。
• 复工政策覆盖广泛：包括用工补贴、社保延期、税收优惠、金融支持等，全面助力企业抗疫与复工。

关键信息

复工数据

• 规模以上企业复工率：全国整体超过50%，部分省市如四川达55.7%。
• 中小企业复工率：尚需进一步观察，复工压力较大。
• 重点行业复工情况：如医疗、能源、交通、民生保障等，复工率较高。
• 央企、国企复工表现：复工率普遍在70%以上，部分省市达99.7%。

复工障碍

• 人员问题：防疫限制导致人员返岗困难。
• 交通运输限制：物流受阻，影响产业链传导。
• 产业链依赖性强：中小企业依赖大企业，一环节受阻将影响整体。

政策支持

• 财政与金融支持：包括贴息贷款、专项再贷款、税收减免等。
• 复工补贴：如中山市对复工员工给予300元/人的补贴。
• 简化审批流程：多地取消审批，鼓励企业自主复工。
• 鼓励用工：提供用工输送奖励、就业奖补等，缓解企业用工压力。

建议与展望

• 优先保障大企业与出口型企业复工：因其对中小企业具有较强的带动作用。
• 关注政策执行效果：复工补贴、审批简化等政策需落实到位，以推动经济复苏。
• 复工改善将逐步显现：随着疫情控制，交通运输逐步恢复，复工情况有望加速向好。

风险提示

• 疫情超出预期：可能进一步延缓复工进程。
• 外部经济形势不明朗：影响复工政策效果及企业恢复信心。
• 下游需求低于预期：可能抑制上游行业复苏速度。

附录：图表与表格目录

• 图1：春节期间全国旅客发送人数降幅明显

• 图2：2020年春节后道路交通拥堵程度较低

• 图3：2020年春节后道路交通拥堵程度较低

• 图4：工业在我国社会用电中占据主导地位

• 图5：汽车行业开工率较低

• 图6：钢厂电炉几乎处于停工状态

• 图7：水泥行业复工时点安排

• 图8：历年2月中旬水泥库容对比

• 图9：历年水泥行业出货水平

• 图10：历年2月中旬磨机开工率

• 图11：重点行业复工率较高

• 图12：疫情整体出现改善

• 表格1：部分省市重点项目开工统计

• 表格2：部分省市对建筑业复工的政策要求

• 表格3：财政、金融政策保障重点企业复产

• 表格4：各城市发文保障重点行业优先复工

• 表格5：各地央企、国企复工表现较好

• 表格6：各政府部门的复工鼓励政策

• 表格7：疫情期间政府对企业经营的扶持措施

• 表格8：部分省市交通运输的恢复状况

分析师信息

• 分析师：陈雳

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