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招商期货大宗商品配置周报总结 (2023年02月06日 - 2023年02月10日)

核心观点

• 有色板块：铜、铝、贵金属具备投资价值，但全球衰退背景下难以快速上行。短期需警惕美联储操作预期修正引发的价格回落。
• 黑色板块：钢矿宽幅震荡，煤炭作空配。短期关注复工及订单情况，警惕强预期被弱现实拖累。
• 化工板块：关注终端消费需求及原油对板块整体估值的影响。原油拖累板块估值，烯烃、芳烃大扩产使得利润微薄，能化仍是工业品中较弱的板块。
• 农产品板块：生猪供强需弱，猪价偏弱运行；大豆维持南美丰产预期，油脂供需双弱，核心关注阿根廷天气。

宏观概览

国内经济表现

• PMI：制造业PMI回升，服务业弹性最大。
• 就业：各年龄段失业率均下降，经济复苏迹象明显。
• 通胀：CPI、PPI均回升，猪肉价格见顶回落，鲜菜鲜果价格形成支撑。
• 社融：社融新增规模总量下降，M2增速回落，剪刀差走阔。
• 利率：国内利率维持稳定，但美元走强对商品形成压力。

海外宏观表现

• CPI与PMI：欧美CPI维持高位，PMI数据偏弱。
• 失业率：美国失业率下降，但非农数据超预期，美联储加息预期增强。
• 美联储加息概率：3月加息概率上升，7月加息概率维持高位。
• 美欧利差：美元走强，日元走弱，利差扩大。

中观数据

• 物流与运输：全国执飞航班数量回升，百城拥堵延时指数下降，各物流渠道货运量走强。
• 地产与基建：房地产销售量同比小幅回升，建材成交表现稳定，但需求仍偏弱。
• 建材库存：螺纹钢总库存维持高位，玻璃库存走弱，PVC社会库存偏高。
• 基建需求：混凝土、水泥、螺纹钢等需求恢复尚可，但整体仍偏弱。

商品板块分析

有色板块

• 基本金属：铜、铝、锌、铅、镍、锡价格震荡偏弱，主要受美元走强和国内需求等待验证影响。
• 贵金属：黄金、白银价格震荡，受美联储加息预期和经济数据影响，短期偏弱。
• 关注点：国内需求恢复、美联储操作、美元走势。

黑色板块

• 原料：铁矿、焦煤、焦炭、动力煤震荡，受钢厂利润和钢材需求影响。
• 成材：螺纹钢、热卷震荡，关注库存峰值和去库速度。
• 关注点：钢材需求、钢厂利润、库存变化。

化工板块

• 油品：原油震荡偏弱，沥青震荡偏强，受海外需求和国内成本影响。
• 烯烃链：PE、PP、甲醇震荡偏弱，受扩产周期和成本下移影响。
• 聚酯：PTA、MEG、短纤震荡，受需求恢复不及预期和成本变化影响。
• 建材类：纯碱震荡偏强，玻璃、PVC震荡，受库存和需求影响。
• 关注点：成本变化、国内需求恢复、库存情况。

风险提示

• 俄乌冲突升级：可能对全球供应链造成冲击。
• 流动性恐慌：市场对美联储操作和经济数据的预期修正可能引发波动。

跟踪预警

• 美元指数：持续走强，短期压力显著。
• 制造业PMI：国内制造业PMI回升，海外制造业PMI走弱。
• 贸易指标：出口集装箱运价指数下降，干散货运价指数走弱。
• 商品指数：CRB指数震荡，黄金、铁矿石商品指数走弱，原油商品指数震荡偏弱。

大类资产表现

• 商品市场：春节后高开低走，各板块震荡下跌，风格因子表现平淡。
• CTA策略：包含股债配置类策略表现占优。
• 涨跌幅：燃油指数涨幅居前，沪锡指数跌幅最大。

重点品种表现

• 铜：近端趋松，远端维持，震荡偏弱。
• 铝：近端趋松，远端维持，震荡偏强。
• 锌：近端趋松，远端维持，震荡偏弱。
• 铅：近端趋松，远端维持，震荡。
• 镍：近端趋松，远端维持，震荡偏弱。
• 锡：近端趋松，远端维持，震荡偏弱。

总结

本周商品市场整体震荡下跌，风格因子表现平淡。美元走强对商品形成压力，美联储加息预期增强。国内经济复苏缓慢，海外经济下行趋势明显。有色板块整体偏弱，贵金属受经济数据影响震荡。黑色板块震荡，关注库存和需求变化。化工板块震荡偏弱，原油拖累估值。农产品板块供需双弱，震荡为主。整体来看，市场仍处于海外边际变化主导的弱势调整中，需警惕国内经济数据不及预期引发的利空共振。