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桃李面包2018年上半年业绩总结

核心内容

桃李面包（603866）在2018年上半年实现了稳健增长，营业收入和归母净利润均达到预期。公司通过有效的区域扩张和渠道下沉，增强了市场竞争力，同时优化了费用投放策略，提高了整体运营效率。

主要观点

1. 业绩符合预期，增长态势良好

• 2018年上半年业绩表现：公司上半年实现营业收入21.67亿元，同比增长19.33%；归母净利润2.63亿元，同比增长43.54%。
• 季度表现：Q2收入增长18.49%，净利润增长38.58%，增速略有放缓，主要受端午节错位影响，但整体仍处于可控范围内。
• 全年展望：预计全年收入增速中枢维持在20%左右，净利润增速预计在25%-30%之间，体现了公司良好的盈利能力和增长潜力。

2. 费用管理灵活，提升盈利水平

• 费用投放策略：公司根据行业竞争格局灵活调整费用投放力度，避免了17Q1的过度投入问题。
• 成本控制：生产规模扩大和规模效应增强有效降低了成本费用，提升了整体盈利能力。
• 盈利预测：公司预计2018-2020年归属上市公司净利润分别为6.54亿元、7.85亿元和9.41亿元，分别同比增长27%、20%和20%。

3. 全国化扩张持续推进，区域表现亮眼

• 市场拓展：公司在全国范围内持续推进渠道下沉和区域扩张，多个区域表现突出，尤其是华南和华东地区增长显著。
• 山东项目进展：公司变更部分募投资金用于建设“山东桃李面包有限公司烘焙食品生产项目”，该项目预计2020年投产，将提升山东地区的生产和配送能力，进一步拓展市场。
• 项目投资：新项目总投资2.86亿元，预计年销售收入3.38亿元，年净利润0.45亿元，有助于增强公司在山东市场的竞争力。

关键信息

• 募投资金使用：2.56亿元用于山东烘焙食品生产项目，项目投产后将有效补充产能。
• 盈利能力：公司毛利率稳定在36%左右，净利率维持在13%以上，资产回报率（ROE）持续提升。
• 估值指标：P/E和EV/EBITDA逐步下降，显示市场对公司未来增长的预期较为理性，估值逐步合理化。

财务预测与指标

投资评级

• 公司投资评级：维持“强烈推荐”。
• 行业投资评级：看好。

风险提示

• 投资决策应基于自身判断，市场有风险，投资者需审慎。
• 本报告不构成投资建议，仅供参考。

分析师信息

• 分析师：刘畅
• 职位：东兴证券食品饮料首席分析师，新财富团队成员
• 背景：具有买方与卖方双重工作经验，曾就职于天风证券研究所、东方基金、泰达宏利基金
• 教育背景：硕士毕业于英国杜伦大学金融一等学位，本科毕业于北京航空航天大学，双学位

总结

桃李面包2018年上半年业绩稳健，收入与利润均实现预期增长。公司通过灵活的费用管理、有效的区域扩张和渠道下沉策略，持续提升市场竞争力和盈利能力。募投项目调整体现了公司对全国化布局的重视，未来增长潜力较大。分析师对公司的长期发展持乐观态度，给予“强烈推荐”评级。