20180822-开源证券-桃李面包-603866.SH-毛利率持续提升_薄弱区域布局巩固龙头地位_6页_1mb

桃李面包（603866）2018年中报分析总结

核心内容概览

桃李面包于2018年8月21日发布2018年中报，显示公司业绩表现良好，业务扩张持续推进，品牌影响力稳步增强。整体来看，公司上半年营业收入和净利润均实现同比增长，且毛利率和净利率均有显著提升。

主要财务数据

• 营业收入：21.67亿元，同比增长19.33%
• 净利润：2.83亿元，同比增长43.54%
• 基本每股收益：0.56元
• 加权平均净资产收益率：8.15%
• 第二季度营收：11.78亿元，同比增长18.30%
• 第二季度净利润：1.55亿元，同比增长38.41%
• 当前股价：53.91元
• 52周最高/最低价：62.27/33.83元
• 市盈率（PE）：42.78
• 市净率（PB）：8.34
• 总市值：25,371.45百万元
• 总股本：470.63百万股
• 流通股本：59.18百万股

主要观点

1. 业绩增长显著

• 公司上半年实现净利润同比增长43.54%，表现出强劲的增长势头。
• 毛利率提升3.84个百分点至39.30%，净利率提升2.04个百分点至12.13%，显示公司盈利能力增强。
• 第二季度增速略低于第一季度，主要由于部分区域新建工厂投产，对相邻地区工厂形成一定的替代效应。

2. 产品与市场布局

• 明星产品如天然酵母、醇熟等持续增长，新品如脏面包、紫米糯面包等也表现良好。
• 公司持续推进全国薄弱区域的渠道开发，重点布局华东、华南、西北等市场，通过渠道细化和深耕巩固市场地位。
• 目前在全国已建立20多万个零售终端，渠道建设持续推进，有助于提升市场份额。

3. 基础设施与未来展望

• 公司在全国已建立17个生产基地，包括天津、武汉、沈阳、山东、江苏句容等地，未来将进一步巩固周边市场。
• 新建工厂的投产可能带来费用端压力，但渠道建设的持续投入将为营收增长提供支撑。
• 公司在烘焙行业向好和西式文化渗透的背景下，具备较强的全国扩张能力，未来有望进一步巩固龙头地位。

关键信息

投资评级

• 投资评级：增持（维持）
• 投资策略：看好公司在细分行业的领先优势及全国扩张带来的综合竞争力提升。

风险提示

• 扩张受阻：新市场开拓可能面临竞争加剧或渠道建设不达预期的风险。
• 食品安全问题：食品行业存在潜在的食品安全风险，可能影响品牌形象和市场表现。

评级说明

• 本报告采用相对评级体系，以沪深300指数为基准，评估公司相对市场表现。
• 投资评级仅作为投资建议的参考，不构成私人咨询建议。

公司与业务简介

公司简介

• 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的专业证券公司，注册资本13亿元，主要股东包括陕西煤业化工集团、美的技术投资等。
• 经营范围涵盖证券经纪、投资咨询、财务顾问、自营业务、资产管理、融资融券等多个领域。

业务简介

• 代理买卖证券业务：提供多种交易渠道，包括现场、自助终端、电话、互联网和手机等。
• 证券投资咨询业务：为客户提供投资建议与分析。
• 财务顾问业务：为上市公司并购重组提供专业服务。
• 自营业务：使用自有资金进行证券买卖，涵盖权益类和固定收益类投资。
• 资产管理业务：为机构和个人投资者提供专业资产管理服务。
• 融资融券业务：提供信用融资服务。

分支机构与营业部信息

• 公司在全国设有多个分支机构及证券营业部，覆盖多个省市，提供广泛的金融服务。
• 营业部地址及联系电话详列，便于客户咨询与交易。

总结

桃李面包2018年中报显示公司业绩稳健增长，毛利率与净利率均有所提升，产品结构持续优化，市场布局加快。公司通过全国薄弱区域的渠道建设与生产基地扩展，进一步巩固龙头地位。分析师维持“增持”评级，认为公司在烘焙行业扩张趋势中具备较强竞争优势，但需关注扩张过程中的费用压力与食品安全风险。