20240901-太平洋-海天味业-603288.SH-海天味业_2024Q2经营韧性增长_业绩超预期_5页_901kb

太平洋证券海天味业（603288）公司研究报告摘要

核心观点

• 上调评级建议：维持“买入”评级，调整目标价格至418元，对应2024年38倍PE。
• 业绩概要：海天味业发布2024年中报，2024年Q1收入1415.6亿元，同比增长91.8%；归母净利润345.3亿元，同比增长115.2%。Q2收入646.2亿元，增长79.8%，净利润增长超过预期。
• Q2增长动力：
  • 酱油、调味酱、蚝油分别增长30%、114%、12%；新品类如醋、料酒同比增长显著。
  • 南方区域增长显著，餐饮业复苏为其贡献长尾增长。
• 积极举措：内部渠道调整减少经销商数量121%至6674家；新产品开发和新零售渠道拓展。
• 盈利分析：2024年上半年毛利率提升0.95个百分点至36.86%，销售费用率增加10个百分点。
• 长期展望：员工持股计划覆盖中层骨干，设定较稳健的2024年目标净利润增速108%。
• 财务预测：预计2024-2026年收入为2702亿、2978亿、3290亿元，同比增长分别为100%、102%、105%；净利润分别为612亿、667亿、729亿元。

盈利能力指标

• 2024E毛利率提高至37%，净利率约为22.9%。
• ROE由21年23.48%降至2024年截稿19.72%，但预计2024-2026年回升至17%以上。

风险提示

• 食品安全风险。
• 行业竞争加剧、需求恢复不及预期、渠道与库存调整风险。

投资建议

• 估值：目标价418元，对应2024年预测PE约34倍。
• 潜力：渠道调整效果显现，新产品推出有望驱动增长，暂不推荐择时减持。

以上内容基于太平洋证券研究报告整理，重要免责声明请参阅分析师发布原文。