20220303-国信证券-有色行业3月投资策略_大宗工业金属价格有望向上突破_新能源金属供需紧张局面维持_29页_9mb

有色行业3月投资策略总结

核心内容

• 行业评级：维持“超配”评级，认为有色金属行业整体表现强势，尤其是新能源金属板块。
• 市场表现：2022年2月至今，有色板块整体涨幅达16.10%，远超沪深300指数0.32%的涨幅。
• 主要影响因素：全球货币政策外紧内松、国内稳增长信号明确、俄乌冲突对市场情绪和价格的影响。

主要观点

• 铜：铜价走势受俄乌冲突和美国货币政策收紧预期压制，但全球显性库存处于历史低位，支撑较强。建议关注具备成本优势的电解铝及再生铝标的。
• 铝：铝价受欧洲能源紧张及2018年制裁俄铝事件影响，走势较强。国内电解铝产能逐步恢复，出口增加，进口减少，成本端可控，利润有望持续。
• 锌：锌价受欧洲能源价格上涨影响，走势分化。市场对欧洲冶炼厂高成本引发供应缩减的逻辑交易，对锌价持谨慎乐观态度。
• 锂：锂矿和锂盐供需紧张局面持续，价格高位震荡。国内电动车需求超预期，正极材料产量攀升，全球锂矿供应紧张局面短期难以缓解，锂行业有望迎来3年以上景气周期。
• 钴：钴价稳步上行，创3年新高。全球钴原料供应紧张，南非疫情导致交货延迟，国内钴原料库存紧张，预计影响将持续至一季度。未来印尼湿法镍伴生钴金属将成为新增供应。
• 稀土：稀土价格逐步上调，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽等价格维持高位。稀土价值重估，多终端需求爆发有望拉动高端稀土磁材需求。

关键信息

• 市场趋势：有色金属板块表现强劲，工业金属价格走势分化，新能源金属价格持续上行。
• 供需格局：全球铜、锂、钴等金属供需紧张，库存处于低位，支撑价格。
• 政策影响：国内稳增长政策及货币政策靠前发力，对工业金属价格形成支撑。
• 风险提示：疫情反复、货币政策正常化拐点、供给增加超预期等。

推荐标的

行业研究与投资建议

• 铜：金融属性强，受货币政策影响大，但库存低位支撑价格，预计震荡走势。
• 铝：受益于“碳达峰”“碳中和”政策，成本端可控，建议关注具备成本优势的电解铝和再生铝企业。
• 锌：欧洲能源紧张导致供应缩减，国内需求预期良好，对锌价持谨慎乐观态度。
• 锂：供需紧张局面持续，锂价高位震荡，建议关注拥有上游锂资源布局的企业。
• 钴：原料供应紧张，价格创3年新高，印尼湿法镍伴生钴金属有望成为新增供应，建议关注钴资源企业。
• 稀土：价格逐步上调，价值重估，建议关注稀土磁材板块。

风险提示

• 疫情反复导致经济复苏不及预期
• 海外主要央行货币政策正常化拐点快于市场预期
• 供给增加超预期

图表目录

• 图1：有色板块2021年年初至今涨跌幅
• 图2：有色板块2022年2月至今涨跌幅（3月2日）
• 图3：申万一级行业2022年2月至今涨跌幅排名
• 图4：工业金属2021年初至今涨跌幅（3月2日）
• 图5：工业金属2月至今涨跌幅（3月2日）
• 图6：黄金2021年初至今涨跌幅（3月2日）
• 图7：黄金2月至今涨跌幅（3月2日）
• 图8：稀有金属2021年初至今涨跌幅（3月2日）
• 图9：稀有金属2月至今涨跌幅（3月2日）
• 图10：金属非金属新材料2021年初至今涨跌幅
• 图11：金属非金属新材料2月至今涨跌幅
• 图12：基本金属走势分化
• 图13：电网和电源工程投资完成额累计同比（%）
• 图14：空调月度销量（万台）
• 图15：房屋新开工与竣工（%）
• 图16：汽车月度产量
• 图17：铜精矿现货加工费（美元/吨）
• 图18：铜精矿长单加工费（美元/吨）
• 图19：铜精矿月度进口变化
• 图20：进口智利和秘鲁铜精矿数量（万吨）
• 图21：全球铜显性库存（万吨）
• 图22：中国电解铜产量（万吨）
• 图23：精炼铜月度进口量（万吨）
• 图24：未锻铜及铜材月度进口量（万吨）
• 图25：中国自智利进口精炼铜数量（万吨）
• 图26：中国自秘鲁进口精炼铜数量（万吨）
• 图27：中国电解铝月度产量（万吨）
• 图28：中国电解铝库存季节图（万吨）
• 图29：春节前后铝锭累库统计（万吨）
• 图30：国内铝棒库存季节图（万吨）
• 图31：未锻铝及铝材月度进口量（万吨）
• 图32：未锻铝及铝材月度出口量（万吨）
• 图33：氧化铝价格（元/吨）
• 图34：氧化铝/电解铝价格比值
• 图35：国内锌锭库存（万吨）
• 图36：国内锌锭库存季节图（万吨）
• 图37：锌精矿现货加工费
• 图38：锌精矿长单加工费
• 图39：精炼锌月度产量
• 图40：锌精矿月度产量
• 图41：碳酸锂价格（含税价，元/吨）
• 图42：氢氧化锂价格（含税价，元/吨）
• 图43：国内碳酸锂和氢氧化锂产量（月度值，吨）
• 图44：国内碳酸锂和氢氧化锂库存（周度值，吨）
• 图45：国内核心区域碳酸锂产量变化（月度值，吨）
• 图46：国内核心区域氢氧化锂产量变化（月度值，吨）
• 图47：中国新能源汽车销量数据（月度值，万辆）
• 图48：中国新能源汽车销量数据（年度值，万辆）
• 图49：中国正极材料生产量（万吨）
• 图50：中国正极材料企业开工率
• 图51：西澳锂矿产能实现出清，目前复产和扩产进度低于市场预期
• 图52：西澳及海外主要锂精矿的包销情况
• 图53：中国锂矿分布简图
• 图54：钴价稳步上行
• 图55：中国钴精矿进口情况
• 图56：中国钴湿法冶炼中间品进口情况
• 图57：国内电解钴产量和开工率（月度）
• 图58：国内硫酸钴产量和开工率（月度）
• 图59：国内四氧化三钴产量和开工率（月度）
• 图60：国内氧化钴产量和开工率（月度）

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