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长江期货纸浆月报总结

核心内容

2022年2月，纸浆市场整体呈现震荡上行趋势，价格维持高位运行，波动幅度有所收窄。市场主要受到供应端紧张和需求端逐步回暖的双重推动，同时国内外浆价上涨也进一步提振了市场信心。

主要观点

1. 纸浆价格震荡上行

• 2月份纸浆价格高位震荡，基差市场维持在-50左右波动，无明显趋势。
• 外盘报价持续上涨，针叶浆和阔叶浆分别提涨20-70美元/吨和50-100美元/吨。
• 主要纸浆供应商如Arauco、Suzano、依利姆等均上调了3月份的外盘报价，推动国内纸浆价格上涨。

2. 供应端分析：低库存催涨浆价

• 2022年1月下旬，中国三大港口木浆库存合计150万吨，环比下降3.8%，其中常熟港和保定港库存降幅显著。
• 国内纸品库存进入去库阶段，整体库存水平仍较高。
• 2021年12月木浆进口量环比下降28%，整体供给减少38.4万吨，显示供应端持续紧张。
• 全球纸浆发运量回升，但库存天数增加，显示全球供应仍偏紧，尤其针叶浆和阔叶浆库存压力不大。

3. 需求端分析：下游价格尝试调涨

• 2月份下游厂家开始尝试上调纸品价格，白卡纸和生活用纸取得一定成效，双胶纸价格也有上行，但双铜纸仍疲弱。
• 部分大型纸企如晨鸣、岳阳林纸、太阳纸业均上调了产品价格，幅度为300元/吨。
• 铜版纸、双胶纸、白卡纸等行业开工负荷率回升，显示需求端逐步回暖。
• 但纸品价格涨幅有限，未能有效覆盖成本上升，导致整体利润继续下滑，尤其是双铜纸。

4. 逻辑与展望：维持强势

• 未来纸浆价格有望继续上涨，主要因全球能源成本高企、经济复苏预期增强，供需格局难以逆转。
• 建议投资者维持多头思路，关注成本转移的持续性及下游提价的落地情况。
• 风险提示包括全球经济复苏遇阻、上游供应链恢复等。

关键信息

• 供应紧张：全球纸浆库存持续走低，国内港口库存下降明显，叠加国外浆厂减产，供应端支撑价格上涨。
• 外盘上涨：主要纸浆供应商如Arauco、Suzano、依利姆均上调外盘报价，推动国内纸浆价格走高。
• 需求回升：下游纸品开工负荷率回升，部分企业订单排满，但提价效果有限，利润承压。
• 库存压力：国内木浆库存下降，但整体库存仍偏高；全球库存天数增加，但压力不大。
• 市场展望：预计纸浆价格易涨难跌，建议投资者关注多头机会，同时警惕全球经济复苏不及预期和上游供应恢复风险。

风险提示

• 全球经济复苏遇阻：若全球经济复苏不及预期，将影响纸浆需求。
• 上游供应链恢复：若供应端恢复，可能对纸浆价格形成压力。

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2022-2-28
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