净融资降幅超九成、重点省份融资更为受限,关注化债中的收缩效应与付息压力——城投行业2024年上半年回顾与展望之市场运行篇-20页_1mb

总结

1. 引言

• 隐性债务监管保持高压态势，强调防范“处置风险的风险”。

2. 城投行业回顾 (2024年上半年)

• 化债政策推进导致融资受限，净融资降幅超九成，14省借新还旧比例达100%。重点区域净融出，如山东、河南融资超250亿元，天津、江苏等净融出超150亿元。

3. 主要观点

• 城投债策略：优先强主体拉久期，关注弱资质主体利差压缩。
• 发行预测：2024年7-12月净融资约0.18万亿元，发行规模在3.1万亿至3.31万亿元之间，受限于到期和回售压力。
• 风险关注：
  • 债务总量压降引发投资收缩，需平衡化债与增长。
  • 付息压力突出，城投有息债务付息规模近3万亿元，关注“双弱”主体流动性风险。
  • 转型加速但面临业务衔接和政府支持减弱风险。
  • 房地产调整致城投资金周转压力上升。

4. 市场运行特点

• 净融资大幅回落，交易规模同比下降19.9%，信用利差压缩。
• 信用风险释放，非标违约24起，评级调整以上调为主，异常交易显著减少。

5. 到期与回售压力

• 2024年到期及回售规模超2.6万亿元，重点区域如内蒙古、天津压力较大。城投企业偿债能力弱化，经营现金流改善有限。