20250718-中诚信国际-2025年上半年城投行业运行回顾与下阶段展望_净融资连续4个月为负_警惕退平台加速风险显性化_20页_1mb

上半年城投债市场运行特点：

• 发行规模创近三年新低，境内外净融资均为负，仅省级、AAA级城投净融入。
• 利率下行但弱资质主体利率下降幅度小。
• 发行期限中长期化，私募债占比首位，借新还旧比例高位抬升。
• 新增供给收缩导致交易规模下降，信用利差压缩。
• 非重点区域净融出程度更深，重点区域融资成本高且用途受限。

城投信用风险略有收敛：

• 非标违约事件减少，信用级别以上调为主，云南、贵州下调。
• 弱资质主体异常交易减少，山东、贵州异常规模高。

到期及回售压力不减：

• 7-12月到期及回售规模约2.58万亿元，黑甘云等地压力大。
• 全年净融资预测在-0.15万亿-0.15万亿区间。

投资策略：

• 关注重点省份债务化解、强区城投。
• 后续需动态优化融资政策、防范风险。