近九成发债省份借新还旧比例100_，高风险地区持续推进金融化债-15页_910kb

2024年第5期地方政府债与城投行业监测周报总结

摘要：
2024年5月，城投债市场运行整体承压，发行规模环比下降，净融资持续为负，信用利差全面压缩。多数区域借新还旧比例达100%，高风险省份加速推进金融化债。城投债收益率下行，利差收窄至历史低位，配置策略需聚焦拉久期、挖掘高化债预期区域。政策层面，金融化债政策持续深化，国务院节能降碳方案推动城投企业绿色转型。

一、城投债市场运行概况

• 一级市场：5月共计发行城投债377只，规模27,720.3亿元，环比下降509.1%，净融资-441.12亿元，续创负净融资纪录。
• 借新还旧比例：24省中有21省比例达到100%，近九成省份依赖滚动融资，区域间分化显著。
• 发行成本下行：加权平均利率2.65%，环比、同比双降；AA+级3年期品种利率升至2.88%，AA级5年期品种利率降至3.25%。

二、信用利差持续压缩

• 各等级城投债利差全面收窄，平均降幅108.4BP。
• 贵州信用利差压缩幅度最大（369.2BP），青海、宁夏、广西利差亦显著收窄。
• 城投境外债发行规模缩水，利率下行至5.76%，山东发行规模最大，重庆利率最高。

三、信用分析要点

• 异常交易：52家城投主体发生250次异常交易，山东、贵州突出。
• 评级变动：安徽建工主体评级由AA+上调至AAA，体现区域融资支持增强；无主体评级下调。
• 高风险区域：西藏、黑龙江、辽宁利差居前，信用风险依然集中。

四、提前兑付与回售压力居高

• 5月74家城投提前兑付115.34亿元，环比降幅超200%，提前兑付规模明显下滑。
• 年内到期及回售总额或超3.13万亿元，江苏到期规模占比逾24%。

五、配置策略建议

• 拉长久期策略：聚焦强省份优质主体，增强安全垫。
• 区域下沉策略：关注广西、贵州、宁夏等财政压力大但化解政策明确、利差空间大的区域。
• 风险提示：城投债收益率空间受压，需防范资质分化背景下弱区域信用风险。

六、政策热点分析

• 化债政策：广西首笔政策性银行置换非标债务专项贷款落地；内蒙古自治区组织银行集团降息签约，累计节省利息支出超38亿元。
• 绿色发展：国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，推动城投企业转型绿色低碳业务，运用于危廢處理、基礎設施綠化、產業投資等领域。

七、补充信息

• 发债省份中21省滚动率100%，包括5月重点省份江苏、浙江、山东。
• 东北、西南部分省份信用利差偏高，需关注化债政策推进力度。
• 城投境外债整体规模6792.46亿元，行政层级以地市级为主。