20220715-德邦证券-科锐国际-300662.SZ-科锐国际_22Q2业绩预增稳健增长_静待国内Q3-4景气回升_3页_814kb

科锐国际投资研究报告总结

核心内容

科锐国际（股票代码未明确）是一家从事灵活用工服务的公司，隶属于休闲服务行业。当前股价为45.24元，总市值为89.97亿元，流通A股为195.60百万股。分析师郑澄怀对科锐国际给出“买入”评级，认为其在疫情后有望实现业务复苏和业绩增长。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年上半年：公司预计实现归母净利润1.23-1.39亿元，同比增长20-35%（中位数27.5%）；扣非归母净利润1.05-1.20亿元，同比增长21.23%-39.07%（中位数30.15%）。
• 2022年第二季度：归母净利润0.71-0.86亿元，同比增长10.6%-34.7%（中位数22.6%）；扣非归母净利润0.57-0.73亿元，同比增长8.6%-37.9%（中位数23.3%）。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为3.28/4.2/5.3亿元，yoy增长分别为29.8%/28.1%/26.1%。对应PE分别为27/21/17X，维持“买入”评级。

2. 市场表现

• 近期表现：2022年1月至3月，科锐国际股价涨幅为0.62%，相对沪深300指数表现较弱，涨幅为-2.50%。
• 历史表现：2022年1月至今，股价累计跌幅为5.42%，相对沪深300指数跌幅为13.78%。

3. 业务分析

• 国内业务：受疫情影响，部分城市招聘延迟，导致国内灵活用工业务增速放缓。但企业对灵活用工模式的偏好持续上升，预计疫情后将逐步回暖。
• 海外业务：海外市场表现强劲，尤其是英国Investigo子公司营业收入同比增长71.88%。公司拟收购其10%股权，交易完成后将增持至62.5%，有望进一步提升业绩。

4. 技术与生态建设

• 公司持续加大技术投入，完善“技术+服务+平台”的全产业链生态模式。
• 内部数字化建设、数据与技术中台、CTS、ERP系统等提升运营效率。
• 线上产品如禾蛙、医脉同道、才到云、区域人才大脑平台等拓展长尾客户群体，增强“前店”获客能力。

5. 财务指标分析

• 盈利能力：毛利率逐年下降，从2020年的13.6%降至2022E的11.0%，但净利润率保持稳定，2022E为3.1%。
• 净资产收益率（ROE）：从2021年的12.3%提升至2022E的14.0%，显示公司资产回报能力增强。
• 经营效率：总资产周转率逐年提升，从2021年的2.1提升至2024E的2.7，表明资产使用效率提高。
• 偿债能力：资产负债率从2021年的34.7%上升至2024E的49.0%，但仍处于可控范围内。

关键信息

股票数据

• 总股本：196.84百万股
• 流通A股：195.60百万股
• 52周内股价区间：38.67-64.39元
• 总市值：89.97亿元
• 每股净资产：10.77元

财务预测（单位：亿元）

财务趋势

• 营业收入增长：2020年同比增长9.6%，2021年大幅增长78.3%，预计2022-2024年保持稳定增长，年增长率分别为50.0%、38.7%、34.0%。
• 净利润增长：2021年同比增长35.5%，预计2022-2024年分别增长29.8%、28.1%、26.1%。
• 现金流：2022E经营活动现金流为415亿元，投资活动现金流为-48亿元，融资活动现金流为-42亿元，整体现金净流量为325亿元。

风险提示

• 疫情反复可能对国内业务造成影响
• 宏观经济波动可能影响行业景气度
• 行业竞争加剧可能导致利润率下降
• 研发进度不及预期可能影响技术投入效果

分析师信息

• 郑澄怀：德邦证券研究所商贸零售&社会服务首席分析师，拥有伦敦政治经济学院金融学和杜伦大学计算机学双硕士背景，曾任职于安信证券，具有丰富的行业研究经验。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上

• 增持：相对强于市场表现5%-20%

• 中性：相对市场表现-5%至+5%

• 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数10%以上
  • 中性：预期行业整体回报介于-10%至+10%
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数10%以下

法律声明

本报告仅供德邦证券客户参考，不构成投资建议。德邦证券不对因使用本报告内容而产生的任何损失承担责任。报告内容基于市场公开信息，不保证其准确性或完整性。未经授权，不得复制、分发或引用本报告内容。