20211015-德邦证券-科锐国际-300662.SZ-科锐国际_21Q3业绩预增25_55_好于预期_灵活用工高景气度延续_3页

报告摘要

科锐国际（300662.SZ）作为一家专注于人力资源服务的公司，其业务涵盖灵活用工、猎头服务等多个领域。2021年第三季度业绩预告显示，公司预计实现归母净利润0.75-0.93亿元，同比增长25%-55%，其中中位数为40%。公司整体表现优于市场预期，尤其在灵活用工业务方面保持高增长态势。

业绩表现良好：公司2021年前三季度预计实现归母净利润1.78-1.97亿元，同比增长33%-47%，中位数为40%。扣非&员工持股成本后归母净利润预计为1.67-1.86亿元，同比增长37%-52%，中位数为44.5%。Q3业绩增长中枢好于预期。
灵活用工高景气度延续：灵活用工业务在2021Q3继续保持高增长，预计收入增速为110%-120%。技术研发岗位需求仍是主要增长动力，公司加价率稳定，议价能力较强。
猎头业务复苏：公司中高端人才访寻业务在Q3实现环比加速发展，预计在低基数下有较大反弹。
财务预测：2021-2023年公司归母净利润预计分别为2.46亿元、3.16亿元、4.01亿元，对应年增速分别为32%、28%、27%。当前PE为40X，目标PE为45X，对应目标价65.38元。
估值指标：公司P/E、P/B、P/S、EV/EBITDA等指标均显示估值处于下降趋势，但整体仍具备吸引力。
现金流状况：2021年上半年经营性现金流净额为-2.7亿元，主要受头部客户系统更改影响，预计年底恢复净流入。
风险提示：包括新冠疫情反复、宏观经济恢复不及预期、人力资源行业竞争加剧、测算结果不及预期等。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	3,586	3,932	5,803	8,007	10,457
YOY增长率(%)	63.2%	9.6%	47.6%	38.0%	30.6%
净利润（百万元）	152	186	246	316	401
YOY增长率(%)	29.4%	22.4%	32.2%	28.4%	26.8%
全面摊薄EPS(元)	0.83	1.02	1.35	1.73	2.19
毛利率(%)	14.3%	13.6%	12.1%	11.7%	11.4%
净利润率(%)	4.7%	4.2%	3.9%	3.8%
净资产收益率(%)	17.7%	17.9%	12.0%	13.4%	14.5%
资产回报率(%)	9.4%	7.8%	8.6%	8.6%
EBIT增长率(%)	3.2%	58.0%	28.4%	26.4%
净利润增长率(%)	22.4%	32.2%	28.4%	26.8%

指标	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益(元)	1.02	1.35	1.73	2.19
每股净资产(元)	5.68	11.19	12.91	15.11
每股经营现金流(元)	1.10	1.35	0.67	2.20
P/E(倍)	53.08	40.11	31.25	24.65
P/B(倍)	9.52	4.83	4.18	3.58
P/S(倍)	2.77	2.02	1.47	1.12
EV/EBITDA(倍)	38.21	25.49	20.03	15.39
股息率(%)	0.3%	0.0%	0.0%	0.0%

指标	2020	2021E	2022E	2023E
净利润	186	246	316	401
少数股东损益	21	38	49	66
非现金支出	29	19	18	19
非经营收益	-14	1	-3	-4
营运资金变动	-22	-57	-258	-79
经营活动现金流	201	247	123	403
投资活动现金流	-81	-81	-76	-82
融资活动现金流	-25	759	-1	-1
现金净流量	93	924	45	320

指标	2020	2021E	2022E	2023E
货币资金	486	1,410	1,455	1,775
应收账款及应收票据	873	1,002	1,360	1,862
存货	0	0	0	0
其他流动资产	92	159	216	298
流动资产合计	1,451	2,571	3,032	3,935
长期股权投资	110	130	155	180
固定资产	11	12	13	14
无形资产	171	206	222	257
非流动资产合计	534	596	659	727
资产总计	1,985	3,167	3,690	4,662
短期借款	38	38	38	38
应付票据及应付账款	43	70	116	203
预收账款	0	58	88	136
其他流动负债	678	731	813	1,182
流动负债合计	760	898	1,055	1,560
非流动负债合计	43	43	43	43
负债总计	802	940	1,098	1,603
实收资本	183	197	197	197
普通股股东权益	1,038	2,045	2,361	2,761
负债和所有者权益合计	1,985	3,167	3,690	4,662