20170713-兴业证券-科锐国际-300662.SZ-镜鉴Recruit_看公司打造全球人力资源巨头_23页_3mb

科锐国际（300662）研究报告总结

核心内容

本报告通过分析日本人力资源巨头Recruit Group的发展模式和战略，探讨科锐国际是否具备成长为全球人力资源行业前五强的潜力。报告指出，科锐国际作为中国灵活用工行业的领先企业，其业务结构、核心竞争力、市场前景以及盈利预测均展现出良好的发展态势。

主要观点

• 行业前景：中国灵活用工市场因法律、经济和观念三方面因素推动，预计2015年至2019年年均复合增长率约为22%，2019年市场规模预计达到476.2亿元人民币。
• 公司定位：科锐国际是国内领先的人力资源整体解决方案提供商，专注于中高端人才访寻、招聘流程外包和灵活用工三大业务板块，其中灵活用工占比最高，2016年达53.14%。
• 竞争优势：公司具备高素质的人才队伍、完善的服务网络、优秀的人才库及评价体系，与Recruit在业务结构、海外扩张、外延并购方面高度相似。
• 海外发展：公司积极拓展海外市场，2016年海外业务收入为4235万元，近五年CAGR高达127%，显示出强劲的海外增长潜力。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年EPS分别为0.40元、0.45元和0.48元，对应当前股价PE分别为58倍、51倍和48倍，维持“增持”评级。

关键信息

1. Recruit Group 概述

• 成立于1960年，是日本最大的生活服务平台，也是全球人力资源巨头之一。
• 业务分为人才信息（HR Media）、市场信息（Marketing Media）和人才外包（Staffing），三块业务占比分别为22%、27%和51%。
• 人才信息和市场信息是主要利润来源，利润率均在20%以上。
• 海外业务增速远高于日本国内市场，平均超过30%，净利率不断提升。
• 通过收购和整合不断拓展业务范围，覆盖人才招聘、短期/长期打工、升学、美食、房屋租赁、旅游、婚庆、E-learning等多个领域。

2. 中国灵活用工市场发展

• 法律因素：《劳动保护法》、《社会保险法》和《劳务派遣暂行规定》推动企业采用灵活用工模式。
• 经济因素：用工成本上升，工资上涨，企业寻求灵活用工以降低成本。
• 观念因素：年轻人跳槽频率增加，灵活用工成为趋势。
• 2019年中国灵活用工市场规模预计达到约476.2亿元人民币，增长空间巨大。

3. 科锐国际业务结构与核心优势

• 主营业务：中高端人才访寻、招聘流程外包、灵活用工。
• 核心优势：
  • 高素质的人才队伍：80%以上顾问拥有8年以上经验，97%以上具备大专以上学历。
  • 完善的服务网络：在全国及东南亚设立73家分支机构。
  • 优秀的人才库及评价体系：积累了超过400万条候选人信息。
  • 多元化客户资源：客户包括世界500强、跨国企业和国内行业领军企业，如佳能、霍尼韦尔、苹果、赛诺菲、强生、平安、华为、联想等。

4. 盈利与财务表现

• 财务指标：2016年营业收入为868百万元，净利润为62百万元；2017-2019年预计营业收入分别为1008百万元、1171百万元和1363百万元，净利润分别为72百万元、81百万元和87百万元。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.40元、0.45元和0.48元，对应PE分别为58倍、51倍和48倍。
• 财务比率：2016年毛利率23.6%，净利率7.1%，ROE为21.0%；2017年毛利率提升至24.3%，净利率保持稳定。

5. 风险提示

• 公司业务扩张不及预期；
• 人力资源行业竞争激烈；
• 政策变化带来的风险。

总结

科锐国际凭借其在灵活用工市场的领先地位、完善的业务结构、高素质的人才队伍以及积极的海外扩张战略，展现出成为全球人力资源巨头的巨大潜力。公司业务结构与Recruit高度相似，同时具备外延并购的潜力和全球性股东的支持。预计未来几年，公司营收和利润将保持较快增长，维持“增持”评级。