20220109-光大证券-银行业周报_继续看好银行板块强势表现_12页_1mb

行业研究总结：银行业周报 (2022.1.4 - 2022.1.7)

核心内容

银行板块表现

• 本周A股银行指数上涨 2.9%，跑赢沪深300指数 5.25pct，排名行业第4/30。
• 银行板块涨幅前三的行业为家电（+4.4%）、房地产（+4.3%）、建筑（+3.5%）。
• 银行板块在开年后延续强势，印证了“对一季度银行股表现适度乐观”的判断。
• 1Q投资逻辑围绕房地产风险缓释、稳投资及宽信用政策展开。

主要观点

1）房地产风险阶段性缓释

• 房地产融资逐步恢复，政策强力介入，有助于缓解房企“躺平”思维。
• 1Q房地产企业被动违约窗口较窄，弱资质房企正在“自救”。
• 银行表内涉房类贷款资产质量压力边际缓释，预计1Q零售按揭贷款同比多增。
• 房地产贷款余额同比增长 8.4%，住房按揭贷款余额同比增长 11.3%，环比增长 1.1%。

2）“稳增长”依赖“稳投资”与“宽信用”

• 2021年信贷发力点包括制造业、高科技产业、绿色贷款、普惠小微等。
• 建行绿色贷款、普惠小微余额同比增速分别为 45.7%、31.6%；光大银行制造业中长期贷款、普惠贷款、绿色贷款余额同比增速分别为 46%、27%、20%。
• 2021年12月新增信贷表现平平，2022年1Q及全年银行“稳信贷”重点在地产、基建、制造业、绿色信贷、普惠小微。
• 1Q投资逻辑在于稳定经济增长，投资端发力将带动信用需求。

3）低估值板块受资金青睐

• 当前A股银行板块整体PB为 0.65倍，处于历史低位；H股银行板块整体PB为 0.49倍。
• 1月份银行板块相对收益胜率高达 90%，1Q银行板块通常表现较好。
• 资金轮动迹象明显，低估值板块偏好提升。

关键信息

1.1 银行板块走势

• 复盘2011-2021年银行板块表现，多数年份1Q走势较好，1月份相对收益胜率高。
• 2017-2019年及2021年1月，银行板块涨幅分别为 4.5%、12.5%、8.2%、7.5%，相对收益分别为 2.1pct、6.4pct、1.9pct、2.9pct。

1.2 一周市场回顾

• A股银行指数上涨 2.9%，沪深300指数下跌 2.4%，银行板块跑赢沪深300指数 5.25pct。
• 城商行、国有行表现相对偏强，邮储银行、兴业银行、成都银行、江苏银行、建设银行涨幅居前。
• H股银行板块上涨 5.2%，恒生中国企业指数下跌 0.1%，银行板块跑赢恒生中国企业指数 5.26pct。

1.3 板块估值

• A股银行PB估值为 0.65倍，较上周 +3.2%。
• H股银行PB估值为 0.49倍，较上周 +4.9%。
• 分银行类型来看，A股城商行PB为 0.82倍，股份行PB为 0.78倍，农商行PB为 0.76倍，国有行PB为 0.58倍。

2）资金动向

• 北向资金本周净流入 62.03亿元，增持平安银行、兴业银行。
• 南向资金本周净流入 59.97亿港元，增持中银香港、恒生银行。
• 银行板块成交量 114.84亿股，占A股总成交量的 2.97%；成交金额 880.01亿元，占A股总成交金额的 1.79%。

投资建议

1）投资主线

• 主线一：房地产风险压制弱化带来的反弹主题，如兴业、平安、招行。
• 主线二：优质区域地方银行稳健经营，如成都、江苏、南京、杭州、宁波等。
• 主线三：信贷投放稳定的“头雁”大行，如邮储、建行。

行业动态及公司要闻

5.1 行业动态

• 银保监会发布2022年首场银行业、保险业新闻发布会，房地产贷款同比增长 8.4%，不良贷款率 1.89%，拨备覆盖率 192.9%。
• 《成渝共建西部金融中心规划》发布，提出“六体系一基础”政策框架。
• 2022年第一季度国债发行计划公布，合计发行 33只记账式国债。

5.2 公司要闻

• 宁波银行：行长罗孟波辞任。
• 浦发银行：浦银理财获准开业。
• 成都银行：2021年净利润预计增长 18% - 25%。
• 中信银行：提请股东大会审议二级资本债、永续债发行申请。
• 浙商银行：行长增持公司股份。

风险提示

• 经济增速不及预期。
• 房地产风险形势扰动。

投资逻辑与展望

4.1 跨周期调控下的银行业经营

• 2022年新增信贷规模预计为 21万亿，增速 10.8%。
• 新增社融预计为 32-33万亿，增速 10.2-10.5%。
• 房地产贷款适度“松绑”，优先支持住房按揭贷款。
• 制造业贷款维持双位数增长，绿色贷款在政策驱动下进一步增量。
• 普惠小微贷款呈现“量增价降”。
• NIM进一步收窄空间有限。
• 银行股表现总体乐观，底部明确。

估值方法与分析师声明

分析师声明

• 报告基于合法合规信息，独立、客观地出具，分析师具有证券投资咨询执业资格。
• 报告内容和观点负责，不与报酬直接或间接相关。

法律主体声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 光大新鸿基有限公司和 Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited 是关联机构。

特别声明

• 本报告内容不构成投资建议，投资者应自行承担风险。
• 报告可能不时更新，但不保证及时发布。
• 本报告版权归光大证券股份有限公司所有，未经书面许可不得翻版、复制、转载等。

总结

• 银行板块在2022年初表现出色，主要受益于房地产风险缓释、稳投资政策以及低估值吸引资金。
• 投资建议围绕三条主线：房地产风险缓释带来的反弹、优质区域地方银行稳健经营、信贷投放稳定的头部银行。
• 风险提示包括经济下行压力和房地产信用风险释放。
• 本报告分析基于多种假设，估值方法存在局限性，不保证证券在该价格交易。