20131123-兴业证券-2014年A股策略精简版_运动战.挺进大别山_28页_3mb

运动战·挺进大别山：2014年A股策略总结

核心内容概述

2014年A股市场策略以“运动战”为比喻，强调在宏观背景复杂、股市存量资金博弈的环境下，改革是推动市场走出困境、实现结构性行情扩展的关键。报告指出，改革将带来制度红利，提升全要素生产率（TFP），并为A股市场注入新的活力。同时，投资需关注结构性机会，精选成长股与传统行业的改革突破口，把握市场从战略相持走向战略反攻的趋势。

主要观点

1. 改革是未来中国最强音

• 战略层面：十八大三中全会明确全面深化改革方向，提升了市场信心，为A股市场带来长期投资机会。
• 制度改革：改革将重塑经济增长模式，推动TFP增长，是提升市场效率和吸引力的关键。

2. 运动战与结构性行情

• 战术层面：2014年A股市场处于“战略相持”阶段，大盘仍受“围堵”，但结构性行情将逐步扩展。
• 市场定位：如同“挺进大别山”，改革带来的结构性机会将引导资金从传统行业向新经济领域转移。

3. 估值与盈利预期

• ROE预期：2014年非金融部门ROE有望回升至10%以上，全部A股ROE有望反弹至13%以上。
• COE走势：股权成本率（COE）将维持高位震荡，受地方债务、表外融资等因素影响。

4. 市场波动因素

• 经济与政策：改革超预期将改善市场预期，推动风险溢价下降。
• 外部因素：美联储QE退出可能对A股造成短期压力，尤其在二季度。

5. 投资策略与机会

• 投资策略：建议采用“运动战”策略，关注成长股和传统行业的改革红利。
• 成长股机会：互联网、环保、新能源、医药等新经济领域，适合采用“蘑菇战术”进行布局。
• 传统行业机会：受益于改革的领域包括军工、农业、水泥、国企改革（铁路、上海、安徽等）、金融创新（非银金融）等。

关键信息

改革与市场信心

• 改革将提升投资者对中国经济增长的信心，吸引国内外增量资金。
• 改革有助于盘活市场，推动结构性行情的扩展。

股权成本与风险溢价

• 2014年股权成本率（COE）高位震荡，受地方债务、表外融资等因素影响。
• 风险溢价在中性假设下稳中趋降，若改革细则超预期，可能引发风险溢价超预期下行。

估值与盈利

• 2014年非金融上市公司收入增长预计在10%-12%，净利率在4.96%-5.01%，净利润增长10%-13%。
• 银行部门净利润增长约10%，有助于整体ROE的提升。

外部环境影响

• 美联储QE退出可能在二季度对A股造成负面影响，特别是对新兴市场。
• 外汇占款下降可能加剧资金压力，需警惕外部流动性冲击。

优先股与融资创新

• 优先股制度有望推出，减轻普通股股权融资压力，吸引长期资金。
• 优先股对EPS的正面影响取决于股息率与发行比例，建议关注其对成长股的支撑作用。

投资建议

• 投资评级：分为行业评级和公司评级，分别以行业指数和公司股价相对大盘的涨跌幅为基准。
• 投资策略：强调“非常4+4”，即精选4个战略性布局机会和4个结构性行情领域。

结构性机会领域

总结

2014年A股市场将面临宏观复杂性和结构性机会并存的局面。改革作为核心驱动力，将推动市场从“战略相持”走向“战略反攻”。投资者需关注成长股与传统行业的改革红利，采用“运动战”策略，精选龙头，灵活出击。同时，应警惕外部流动性压力与内部信用风险，把握市场波动节奏，提升资产配置效率。