下半年市场展望：运动战，向上磨-20230730-财通证券-47页_2mb

下半年市场展望总结

核心内容

本报告由财通证券分析师团队发布，围绕“运动战，向上磨”这一主题，分析了2023年下半年的市场走势及行业配置方向。核心观点认为，中美经济已进入底部区域，全球经济等待上行，国内政策持续加码，海外流动性拐点渐近，市场有望迎来机遇期。

主要观点

• 宏观环境：中美经济均处于底部区间，经济预期博弈趋于收敛，流动性成为核心矛盾。
• 海外总需求回暖：全球供应链重构推动资本开支扩张，美国消费需求即将启动，库存去化接近尾声。
• 海外流动性拐点：美联储加息接近尾声，核心通胀回落至4%以下，全球市场可能迎来上行拐点。
• 行业配置方向：重点推荐中游制造和科技成长，如汽车、新能源、机械、数据要素、算力、半导体等。
• 政策支持：国内货币政策调降已开启，稳增长、促消费政策陆续落地，增强市场信心。
• 市场底部判断：从政策底到市场底间隔1-2个月，下跌空间不超过10%。
• 历史经验参考：参考2019年经验，国内流动性拐点确认市场底部，海外流动性拐点确认上行信号。

关键信息

一、全球经济处于底部区域

• 全球主要经济体已进入经济下行周期尾声，制造业持续下行近18个月，美国等国家的PMI已接近历史低点。
• 2023年5月起，美国服务业PMI开始显著回落，预示经济可能触底回升。

二、宏观线索

1. 海外总需求回暖：

   • 全球供应链重构推动资本开支扩张，日本、欧洲、越南、墨西哥等国家受益。
   • 美国消费需求从历史底部回升，居民收入与储蓄加速修复。
   • 美国库存去化接近尾声，未来“量+价”有望企稳。

2. 海外流动性拐点渐近：

   • 美联储加息接近结束，核心通胀读数降至4%以下可能成为关键节点。
   • 10年期美债利率提前2-4个月见顶，全球股市可能迎来向上拐点。

三、行业配置方向

（一）受益海外需求回暖的中游制造

• 汽车：电动化浪潮推动中美新能源车销量增长，出口潜力大。
• 医药：对美出口复苏拐点或临近，部分品类如免疫制品、抗生素等表现强劲。
• 工程机械：一带一路市场爆发，出口占比达48%，电动化推动需求超预期。
• 消费电子：算力需求上升，AI推动算力基础设施成为重点布局方向。

（二）供给创新、科技牛市的科技成长

• AI大模型：持续赋能下游应用，计算机C端较B端更早享受产业红利。
• 算力基础设施：受益于政策支持和市场需求，成为未来重点方向。
• 消费电子：进入传统销售旺季，5G、AI、物联网、VR/AR等技术推动创新周期。

四、市场走势分析

• 政策底与市场底：当前政策底已显，市场底预计在Q3末-Q4初，市场可能迎来拐点。
• 券商上涨行情：券商往往是牛市的排头兵，上涨结束后消费类行业接力上涨。
• 市场高波动：加息尾声，全球意外增多，市场对事件敏感，波动性加大。

五、风险提示

• 联储加息超预期
• 海外金融风险超预期
• 历史经验失效

结论

2023年下半年，市场将受益于中美经济底部修复与海外流动性转松，重点配置中游制造和科技成长。其中，汽车、医药、工程机械、消费电子、AI算力等板块具备结构性机会。市场有望在Q3末到Q4初迎来机遇期，但需关注政策执行与外部环境变化。