深度报告-20240111-东吴证券-千味央厨-001215.SZ-餐供米面龙头_大小B梯次突破_20页_1mb

千味央厨公司深度研究报告分析总结

公司概况

千味央厨是一家专注于餐饮B端供应链的食品加工企业，脱胎于思念品牌，主营业务为速冻面米制品的研发、生产和销售。公司成立于2012年，专注于服务餐饮企业，品牌初具雏形。实控人为创始人李伟，持有46%股份，管理层富有速冻食品经验。业绩稳健增长，2017-2022年营业收入和归母净利润的CAGR分别为202%和170%。

核心竞争力

• 大B渠道：深度绑定百胜中国，2022年销售额占比约16%，贡献稳定增长。公司是百胜中国米面类T1供应商，凭借强研发实力和定制化服务，保障产品质量和供应稳定性。同时，开拓中型连锁餐饮客户，受益于“灯塔效应”，提升合作效率。
• 小B渠道：通过挖掘后厨痛点和产品创新，推出针对性强的大单品（如蒸煎饺、乳酸菌糕），在团餐、乡村宴席市场错位竞争。加强经销商支持，前20大经销商销售额26亿元，年增2659%。
• 研发实力：核心技术团队经验丰富，2022年研发费用同比增长7629%，产品矩阵丰富，覆盖油炸、烘焙、蒸煮等领域。研发模式“场景化”和“模拟餐厅后厨化”，提升推新速度和定制能力。
• 其他优势：股权激励计划和职工薪酬竞争力，保障团队稳定；2022年收购味宝食品，进一步巩固百胜供应链地位。

财务预测与估值

预计2023-2025年营业收入分别为190亿元、239亿元、292亿元，同比增长27.6%、26.0%、21.9%；归母净利润预计14亿元、21亿元、26亿元，增长率分别为38%、49%、22%。PE倍数从2024年31x逐步降至17x，PEG为0.6，估值具备性价比。

投资评级

首次覆盖，给予“买入”评级。基于大B端先发优势、强研发驱动和小B渠道成长性，看好公司持续增长潜力。

主要风险

• 食品安全风险：可能影响公司声誉。
• 原材料价格波动：面粉、大豆油等成本上升压力。
• 市场竞争加剧：B端成为蓝海，企业增多，竞争激烈。
• 客户依赖风险：大客户收入占比高，业绩波动风险。