深度报告-20220812-中原证券-千味央厨-001215.SZ-公司深度分析_立足餐供市场_拓展速冻米面新维度_21页_1mb

千味央厨深度分析总结

核心内容

千味央厨（001215）是一家专注于餐饮供应市场的速冻食品企业，由思念集团独立运营，致力于为餐饮后厨提供标准化的预制产品。公司以“只为厨师，餐饮之选”为市场定位，重点服务餐饮、酒店、团餐及乡厨等B端客户，未来目标是成为“全能”餐饮供应商。

主要观点

• 市场定位：公司专注于餐饮供应市场，与“思念”品牌形成差异化，聚焦于B端客户。
• 产品结构：公司产品包括油炸类、蒸煮类、烘焙类和预制菜肴类，其中预制菜肴是增长最快的品类。
• 产能布局：公司通过三期工程的建设，2023年产能有望达到24万吨，以满足快速增长的市场需求。
• 销售渠道：公司采用直营与经销并行的模式，直营客户占比60%，经销客户占比40%，直营毛利率高于经销。
• 客户结构：核心直营客户包括百胜中国、华莱士、海底捞等大型连锁餐饮品牌，经销客户覆盖中小餐饮及乡厨市场。
• 成本结构：公司主要原材料为面粉、油脂、糖等，原料成本占比高达75%，毛利率相对较低，但净利率较高。
• 行业前景：餐饮供应市场处于“蓝海”阶段，未来增长潜力大，但竞争也日趋激烈。
• 投资评级：首次覆盖公司，给予“增持”评级，预测2022至2024年的EPS分别为1.28、1.60和1.97元，对应市盈率分别为37.25、29.81和24.17倍。

关键信息

1. 行业背景

• 餐饮业的快速发展催生了餐饮供应市场，食品制造企业需为餐饮后厨提供标准化预制产品。
• 餐饮业成本上涨（如地租、人工）推动了后厨外包趋势，预制菜成为重要解决方案。
• 餐供市场增长强劲，年均增速约15%-20%，是当前增长最快的市场之一。

2. 公司概况

• 公司前身是思念集团的子公司，2021年A股上市，募集资金用于产能扩张。
• 公司以服务餐饮客户为主，产品涵盖速冻米面、预制菜肴等，其中油炸类为传统核心品类，预制菜肴为新增增长点。
• 公司具备较强的定制服务能力和研发能力，能够满足大客户的个性化需求。

3. 产能与产品增长

• 2023年公司产能有望达到24万吨，以应对市场需求增长。
• 2018至2021年，各品类销量保持较高增长，其中预制菜肴增长最快，年均增速达202.82%。
• 油炸类收入占比最高（2021年达51.85%），其次是蒸煮类（20.06%）和烘焙类（17.53%）。

4. 销售与客户结构

• 公司近六成收入来自餐饮大客户，业绩与餐饮行业高度相关。
• 直营客户主要为大型连锁餐饮，经销客户覆盖中小餐饮及乡厨市场。
• 2021年直营比例上升至60%，经销比例下降至40%，表明公司正在向更高毛利的直营模式倾斜。

5. 成本与盈利

• 原料成本占比75%，毛利率约22.56%，净利率约8.77%，ROE约9.28%。
• 面粉、油脂等原材料价格上涨，但公司通过议价能力部分转嫁成本压力。
• 2021年公司毛利率同比提升0.65个百分点，主要得益于产能利用率提升和产品结构优化。

6. 市场竞争与同行业对比

• 公司在特通渠道销售额占比较大，2021年排名第三。
• 相较于其他A股上市企业，公司营收规模较小，但增长速度快，销售增速高于行业平均水平。
• 公司毛利率与可比公司接近，但净利率更高，主要受益于较低的销售费用。

7. 财务表现

• 2022年预测营业收入为14.87亿元，净利润为12.2亿元，EPS为1.28元。
• 公司资产负债率较低（2021年为28.49%），流动比率和速动比率均呈上升趋势，显示公司偿债能力增强。

8. 风险提示

• 餐饮业波动直接影响公司业绩，如疫情、经济下行等。
• 行业竞争加剧，未来可能面临产品和价格压力。

总结

千味央厨作为速冻米面企业，积极拓展餐饮供应市场，具有一定的先发优势和成长潜力。公司通过持续的产能扩张和产品结构优化，提升毛利率和净利率，未来有望在餐供市场中占据更大份额。尽管目前市场份额较小，但凭借其在B端市场的深耕以及定制化服务能力，公司具备较强的市场拓展能力。公司未来发展的关键在于能否有效应对行业竞争，同时利用其区位优势和成本控制能力，进一步提升盈利能力。