2021商品季度报告：成本支撑下，品种间震荡分化-20210330-南华期货-27页_2mb

2021年商品季度报告：PTA/EG/短纤市场分析

核心内容概述

本报告由南华期货研究所发布，分析了PTA（精对苯二甲酸）、EG（乙二醇）和短纤在2021年一季度的市场表现，并展望了二季度的供需变化与价格走势。报告指出，全球疫情逐步消退，纺服消费有望复苏，但短期内需求恢复缓慢，叠加产能扩张压力，PTA、EG和短纤价格面临震荡分化局面。

主要观点

1. 全球疫情与需求预期

• 新冠疫苗大规模接种推动海外疫情缓解，全球纺服消费有望回暖。
• 当前疫情仍有反复，需求恢复进度缓慢，纺服出口仍面临不确定性。
• 东南亚疫情控制后订单回流，中国订单流入可能性较低。

2. 产业链供需分析

2.1 PET及终端市场

• 内需缓慢恢复，出口表现相对较好。
• 江浙地区织造与加弹开工负荷回升，但下游需求尚未完全恢复。
• 3月底至清明节前是关键时间点，若新订单不足，部分工厂可能面临无单可做。
• 二季度聚酯新产能投放力度尚可，预计新增190万吨，但中长期供应过剩压力仍存。

2.2 短纤市场

• 供给压力较小，二季度仅华西一套10万吨产能投产。
• 高开工、高效益持续，但下游需求未明显改善，价格承压。
• 贸易环节库存较大，新订单是行情关键变量。
• 2022年后行业新增产能较多，未来供应压力将逐步显现。

2.3 PTA市场

• 新产能如期投放，一季度新增490万吨，二季度逸盛新材料1#330万吨预计4月下旬投产。
• 上游PX效益修复，带动PTA加工费明显压缩，行业面临优胜劣汰。
• 检修进程加快，阶段性去库，但中长期累库压力仍存。
• PTA价格预计在4000-4800元/吨区间波动，加工费核心区间为300-500元/吨。

2.4 EG市场

• 新装置加快投产，二季度迎来供需拐点，由预期过剩转向现实过剩。
• 煤化工竞争力增强，关注老装置重启压力。
• EG价格预计在4300-5300元/吨区间波动，加工费核心区间为1300-1900元/吨。
• 高油价下，煤化工利润空间扩大，对EG价格形成支撑。

2.5 上游成本分析

• 布伦特原油上涨带动成本重心上移，PTA低估值有所修复。
• PX供需矛盾缓和，加工费修复明显，二季度价差预计在200-250美元/吨。
• 煤化工受油价影响，利润回升，但高煤价下仍存在成本压力。

关键信息

价格波动区间预测

• PTA：预计二季度价格波动区间为4000-4800元/吨。
• EG：预计二季度价格波动区间为4300-5300元/吨。
• 短纤：原料PTA和EG已上市，加工费预计为1300-1900元/吨（现金流400-1000元/吨）。

风险因素

1. 全球疫情超预期蔓延。
2. 原油价格超预期下跌。
3. 宏观系统性风险。

操作策略

• PTA：建议低吸高抛，关注成本推动。
• EG：新装置投产确定，利润压缩，建议反弹做空。
• 短纤：短期承压，但供需支撑仍在，建议逢低做多利润。

图表与数据说明

图表目录

• 图1.1.1：PTA主力合约走势
• 图1.1.2：乙二醇主力合约走势
• 图1.1.3：短纤现货价格走势
• 图2.1.1：2015-2021年服装鞋帽、针纺织品销售情况
• 图2.1.2：2018-2021年纺服出口（剔除防疫用品）
• 图2.1.3：2017-2021年江浙织机开工负荷
• 图2.1.4：2017-2021年江浙加弹开工负荷
• 图2.1.5：国外疫情新增趋势
• 图2.1.6：2017-2020年聚酯负荷变化
• 图2.1.7：聚酯产品现金流情况
• 图2.1.8：聚酯产品库存天数情况
• 图2.2.1：2017-2021年短纤开工变化
• 图2.2.2：2017-2021年短纤现金流变化
• 图2.2.3：2017-2021年纯涤纱开工变化
• 图2.2.4：32S纯涤纱现金流
• 图2.2.5：2017-2021年短纤库存变化
• 图2.2.6：期现商及传统贸易商库存
• 图2.3.1：PTA加工费变化趋势
• 图2.3.2：国内PTA供需情况
• 图2.4.1：2017-2021国内乙二醇总负荷变化
• 图2.4.2：2017-2021国内煤制乙二醇负荷变化
• 图2.4.3：2017-2021年国内乙二醇供需情况
• 图2.4.4：2017-2021年国内乙二醇主港库存变化
• 图2.4.5：2015-2021年外盘石脑油制乙二醇利润
• 图2.4.6：2015-2021年外采乙烯制乙二醇利润
• 图2.4.7：2015-2021年甲醇制乙二醇利润
• 图2.4.8：2019-2021年煤制乙二醇利润（华东煤价基准）
• 图2.5.1：原油及下游价格走势
• 图2.5.2：PTA-布伦特价差走势
• 图2.5.3：石脑油裂解价差走势
• 图2.5.4：PX-石脑油价差走势
• 图2.5.5：国内PX供需情况
• 图3.1.1：PTA现货基差变动
• 图3.1.2：PTA注册仓单变化
• 图3.1.3：TA5,9价差变化
• 图3.1.4：TA9,1价差变化
• 图3.1.5：乙二醇现货基差变动
• 图3.1.6：EG5,9价差变化
• 图3.1.7：上市以来短纤基差变动
• 图3.1.8：PF5,9价差变化

表格数据

• 表2.1.1：2021年聚酯新装置投产情况
• 表2.2.1：2021年短纤新产能投放计划
• 表2.3.1：2021年及以后PTA投产情况
• 表2.4.1：2021年乙二醇实际投产情况
• 表2.4.2：国内长期停车煤制乙二醇装置动态
• 表2.5.1：2021年PX产能投放情况
• 表3.1.1：不同布伦特原油价格对应PTA和EG价格

结论

整体来看，聚酯产业链在2021年一季度呈现震荡走势，二季度面临供需分化局面。PTA和EG受产能扩张与成本波动影响，价格承压，而短纤则因需求不及预期，表现相对弱势。报告强调了未来行业加速优胜劣汰的趋势，并建议投资者根据价格波动区间和价差结构，采取相应的操作策略。