20210830-国海证券-齐翔腾达-002408.SZ-事件点评_业绩超预期_C4龙头扩产加速_6页_868kb

齐翔腾达（002408）事件点评总结

核心内容

齐翔腾达在2021年8月30日发布2021年半年报，显示公司业绩显著超预期，盈利能力大幅提升，被国海证券首次给予“买入”评级。公司作为C4产业链龙头，通过产能扩张和产业链延伸，进一步巩固行业地位，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现超预期：
  2021年上半年，公司实现营业收入177.49亿元，同比增长79.08%；归属于上市公司股东的净利润14.69亿元，同比增长208.93%；扣非净利润14.50亿元，同比增长228.55%。
  2021年第二季度，营业收入90.48亿元，同比增长73.54%，环比增长3.99%；归母净利润8.02亿元，同比增长188.93%，环比增长20.28%。

• 盈利指标创单季新高：
  销售毛利率和净利率分别达到15.64%和9.21%，环比增长3.64%和1.18%。加权平均ROE为7.17%，同比提升3.66个百分点。

• 主要产品价格上涨：
  顺酐和甲乙酮价格持续上涨，其中顺酐均价由二季度的10102.42元/吨上涨至8月的10808.80元/吨，涨幅达9.45%；甲乙酮均价由二季度的8446.70元/吨上涨至9598.08元/吨，涨幅达11.02%。

• 产能扩张加速：
  公司是全球顺酐和甲乙酮最大产能企业，顺酐现有20万吨/年产能，计划扩建至40万吨/年；甲乙酮现有18万吨/年产能，计划扩建至26万吨/年。
  此外，公司正在推进70万吨/年丙烷脱氢（PDH）和30万吨/年环氧丙烷项目，未来将进一步延伸至碳三产业链，形成丙烷-丙烯-环氧丙烷的完整布局。

• 市场数据：
  当前股价为14.63元，52周价格区间为6.96-14.63元；总市值约292亿元，流通市值约285亿元；日均成交额约360万元，近一月换手率37.78%。

关键信息

• 盈利预测：
  预计2021、2022、2023年归母净利润分别为31.84亿元、35.28亿元、39.64亿元，对应PE分别为9倍、8倍、7倍，未来估值有望进一步下降。

• 财务指标：
  2021年预计ROE为26.25%，毛利率为14%，净利率为9%。资产负债率预计从53%降至45%，流动比率和速动比率也将持续改善。

• 投资评级：
  国海证券首次给予“买入”评级，认为公司为C4产业链龙头，未来多个项目投产将带来新增长。

• 风险提示：
  包括宏观经济波动、环保、安全生产、经营及汇率波动等风险。

附表摘要

投资建议

公司作为C4产业链龙头，受益于顺酐和甲乙酮价格持续上涨，同时通过产能扩张和产业链延伸，有望在未来持续提升盈利能力和市场份额。鉴于其良好的盈利表现和成长潜力，国海证券首次给予“买入”评级。