20210406-首创证券-齐翔腾达-002408.SZ-公司简评报告_四架马车齐头并进_打造C4深加工基地_5页_701kb

报告摘要

齐翔腾达（002408）是一家专注于C4深加工和高附加值精细化工产品生产的公司，近年来在业绩和项目布局方面取得显著进展。公司通过优化运营、抓住市场机遇，实现了业绩的逆势增长，并计划通过一系列新项目的建设，进一步巩固其在C4产业链中的领先地位。

业绩表现突出：尽管2020年公司营业收入同比下降17.87%，但归属于上市公司股东的净利润同比增长66.49%。2021年Q1净利润预计同比增长200%-245%，主要得益于主要产品甲乙酮和顺酐价格的大幅上涨。
产品价格涨幅显著：
- 甲乙酮价格从2020年Q2均价6601元/吨上涨至2021年Q1均价8131元/吨，涨幅约22.9%。
- 顺酐价格从5601元/吨上涨至9821元/吨，涨幅约75%。
新项目快速推进：公司20万吨丁腈胶乳和20万吨MMA产品分别于2020年第四季度和2021年第一季度投产，未来还有多个重要项目在建，包括70万吨PDH、30万吨环氧丙烷、20万吨顺酐扩建产能项目等。
产业链延伸与技术突破：公司深耕C4产业链，已建成4条产品线，并在建己二腈-PA66一体化项目，采用自主知识产权技术，有望打破国外垄断，提升国内市场份额。
盈利预测乐观：预计公司2020-2022年归母净利润分别为10.3亿、19.7亿、25.5亿，EPS分别为0.58、0.89、1.16元，对应PE分别为16.8、10.9、8.4倍，首次覆盖给予“买入”评级。

已投产项目：
- 20万吨丁腈胶乳（2020年第四季度）
- 20万吨MMA（2021年第一季度）
在建项目：
- 70万吨PDH
- 30万吨环氧丙烷
- 20万吨顺酐扩建产能项目
- 己二腈-PA66一体化项目（规划年产100万吨PA66、50万吨己二胺、50万吨己二腈并联产50万吨丙烯腈）

公司基本数据：
- 最新收盘价：9.76元
- 一年内最高/最低价：10.55/5.45元
- 市盈率（当前）：20.96倍
- 市净率（当前）：2.11倍
- 总股本：18.98亿股
- 总市值：185.27亿元
财务数据预测：
- 营收：2020年246.86亿元，2021年预计327.3亿元，2022年预计443.5亿元
- 净利润：2020年10.33亿元，2021年预计19.7亿元，2022年预计25.5亿元
- EPS：2020年0.58元，2021年0.89元，2022年1.16元
- PE：2020年16.8倍，2021年10.9倍，2022年8.4倍

成长能力：
- 营业收入增速：2020年-17.9%，2021年32.6%，2022年35.5%
- 归属母公司净利润增速：2020年66.5%，2021年90.7%，2022年29.6%
获利能力：
- 毛利率：2020年10.2%，2021年11.7%，2022年11.1%
- 净利率：2020年4.2%，2021年6.0%，2022年5.8%
- ROE：2020年13.4%，2021年20.1%，2022年21.7%
- ROIC：2020年12.9%，2021年18.8%，2022年19.7%
偿债能力：
- 资产负债率：2020年33.7%，2021年26.8%，2022年27.5%
- 净负债比率：2020年18.7%，2021年11.4%，2022年11.7%
- 流动比率：2020年1.07，2021年1.53，2022年1.63
- 速动比率：2020年0.88，2021年1.25，2022年1.33
营运能力：
- 总资产周转率：2020年1.96，2021年2.30，2022年2.59
- 应收账款周转率：2020年13.54，2021年17.21，2022年17.37
- 应付账款周转率：2020年20.37，2021年26.23，2022年26.75