20211028-东兴证券-齐翔腾达-002408.SZ-全球龙头快干固本_新技术产线拓新空间_7页_865kb

报告摘要

齐翔腾达（002408）总结

核心内容概述

齐翔腾达（002408）作为全球甲乙酮和顺酐行业龙头，2021年前三季度实现营业收入257.56亿元，同比增长57.69%；归属于母公司净利润为21.63亿元，同比增长174.84%。公司凭借规模优势和对下游客户利润空间的合理考虑，有效应对原材料价格上涨，保持了较高的毛利率和净利润率。同时，公司积极布局新技术产线和新产能建设，为未来发展提供了新的增长空间。

主要观点

盈利表现强劲：2021年第三季度毛利率达13.71%，同比提升3.47个百分点；净利润率同比提升2.65个百分点，整体盈利水平处于2018年以来的高位。
规模优势显著：公司是全球甲乙酮和顺酐龙头企业，拥有完整的碳四产业链，对下游客户具有较强议价能力。
新产能建设加速：公司2021年公告建设甲乙酮和顺酐新产能，预计2022年上半年投产，进一步巩固其行业龙头地位。70万吨丙烷脱氢（PDH）项目预计2021年底投产，30万吨国际先进技术环氧丙烷预计2022年4月投产。
生产链优化：通过产业链延伸和柔性生产，公司提高了原料和副产品的利用率，同时提升了固定资产周转率，推动了净资产收益率（ROE）的显著增长。
财务指标改善：随着新产线建设推进，公司ROE从2019年的8.21%提升至2021年的22.83%，预计2023年将达25.83%。每股收益（EPS）从2019年的0.35元增长至2021年的0.97元，2023年预计达1.81元。
估值合理：2021年当前股价对应PE为13倍，2022年为8倍，2023年为7倍，显示公司估值具备吸引力。
投资评级：分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司规模优势增强、生产链优化和新发展方向将带来新的增长空间。

关键信息

财务数据亮点

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	300.58	246.86	364.53	519.17	612.81
归母净利润（亿元）	62.05	97.57	273.14	417.58	509.44
ROE（%）	8.21	10.86	22.83	27.01	25.83
EPS（元）	0.35	0.59	0.97	1.49	1.81
PE	35.57	21.10	12.80	8.37	6.86
PB	2.92	2.46	2.92	2.26	1.77

项目进展

甲乙酮和顺酐项目：2022年上半年投产，进一步增强公司规模优势。
70万吨PDH项目：预计2021年底投产。
30万吨环氧丙烷项目：预计2022年4月投产，采用国际先进技术，具有5年排他性。

风险提示

新产能投放低于预期
国内需求波动超预期

未来展望

公司通过持续的产能扩张和产业链优化，增强了盈利能力与市场竞争力。随着新产线的陆续投产，预计未来三年公司将实现显著的收入与利润增长，PE和PB估值持续走低，显示市场对其未来增长潜力的认可。分析师认为公司具备良好的发展前景，维持“强烈推荐”评级。

分析师信息

赵军胜：中央财经大学硕士，东兴证券首席分析师，多次获得最佳分析师称号。
刘宇卓：拥有8年化工行业研究经验，曾任职于中金公司，多次获得水晶球奖和金麒麟奖。

附注

资料来源：公司公告、WIND
52周股价区间（元）：19.82-7.38
总市值（亿元）：349.69
流通市值（亿元）：341.0
总股本/流通A股（万股）：280,879/280,879
52周日均换手率：4.58

行业评级体系

公司投资评级：
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上
行业投资评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上