煤炭行业20年1季报综述：景气高点已过叠加疫情，一季度归母净利下跌22%_11页_1mb

煤炭行业2020年第一季度分析总结

核心内容概述

2020年第一季度，煤炭行业整体表现承压，主要受到煤价下跌、产销量下降以及疫情冲击的影响。21家主流煤炭公司平均归母净利润同比下跌22%，主营收入同比下跌6%。这是自2017年以来，煤炭公司第一季度主营收入首次出现同比下降，反映出行业景气度已过高峰。

主要观点

• 行业整体表现：一季度煤价下跌7.5%，原煤产量同比下降0.5%至8.3亿吨，煤炭公司收入和利润均受到较大影响。
• 业绩分化明显：部分公司表现较好，如大同煤业、露天煤业等，主要受益于成本优化、煤价上涨及协同效应；而新集能源、昊华能源、大有能源、兰花科创等公司则因疫情、地质问题及经营不善等原因，业绩大幅下滑。
• 利润指标回落：行业平均毛利润率、经营利润率和净利润率均回落至2013年同期水平，ROE下降1.1个百分点至1.9%，经营现金流同比下降16%。
• 估值与评级：重点推荐山煤国际、陕西煤业、阳泉煤业、潞安环能等具备低估值、较好业绩表现和增长潜力的龙头公司。风险提示包括经济下行、煤价下跌、新能源替代加速及超产复燃。

关键信息

1. 业绩表现

• 平均归母净利润：8.9亿元，同比下跌22%。
• 收入表现：平均主营收入98亿元，同比减少6%。
• 业绩较好公司：
  • 大同煤业：净利润增长24%，受益于管理模式优化和产量增长。
  • 露天煤业：净利润增长25%，受益于煤价上涨和成本降低。
• 业绩欠佳公司：
  • 新集能源：净利润跌幅达91%，受疫情和地质影响。
  • 昊华能源：净利润跌幅89%，因京西煤矿退出和销量下降。
  • 大有能源：净利润跌幅76%，产销量双降。
  • 兰花科创：净利润跌幅74%，煤价和产销量均下滑。

2. 行业基本面分析

• 煤价与业绩关系：2020年一季度煤价下跌7.5%，导致业绩跌幅扩大，与往年相比，煤价下跌对业绩的影响更显著。
• 疫情冲击：疫情抑制了煤炭产量增长，导致部分公司销量大幅下滑。
• 行业基数效应：行业最高景气期已过，业绩基数较高，导致同比跌幅较大。
• 资产负债表修复：资产负债表修复力度边际减弱，影响了业绩表现。

3. 经营指标变化

• 利润率：毛利润率下降3个百分点至29%，经营利润率下降3个百分点至13%，净利润率下降3个百分点至8%。
• ROE：下降1.1个百分点至1.9%。
• 经营现金流：同比下降16%至21亿元。
• 期间费用率：小幅上涨0.8个百分点至15.5%，但成本费用控制尚可。

4. 投资建议

• 重点推荐公司：山煤国际、陕西煤业、阳泉煤业、潞安环能。
• 投资评级体系：
  • 买入：预计股价在未来6个月内超越基准指数20%以上。
  • 增持：预计股价在未来6个月内超越基准指数10%～20%。
  • 中性：预计股价在未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%～10%之间。
  • 减持：预计股价在未来6个月内相对基准指数跌幅在10%以上。
  • 未有评级：因无法获取必要资料或其他原因未给出明确评级。

5. 风险提示

• 经济下行超预期：可能影响煤炭需求。
• 煤价大幅下跌：直接影响企业利润。
• 新能源替代加速：可能导致煤炭需求下降。
• 超产死灰复燃：可能冲击行业供需平衡。

图表与数据说明

• 图表1：21家主流煤炭公司历年1季度平均主营业务收入。
• 图表2：历年1季度营业收入同比增长。
• 图表3：主要煤炭公司2020年1季度主营业务收入同比增长。
• 图表4：煤炭上市公司历年1季度归母净利润同比增长率（中值）。
• 图表5：2020年1季度归母净利润同比增速。
• 图表6：上市煤企归母净利润增速涨幅与煤价涨幅。
• 图表7：上市煤企季度毛利润率。
• 图表8：上市煤企季度净利润率。
• 图表9：上市煤企历年一季度期间费用率。
• 图表10：上市煤企季度ROE。
• 图表11：秦皇岛5500大卡动力煤价格（平仓价）。
• 图表12：秦皇岛5500大卡动力煤年度长协价。
• 图表13：基金持仓采矿业数据。
• 图表14：采矿业相对标准行业配置比例。
• 图表15：采矿业基金持仓占净值比例。
• 图表16：基金持仓采矿业。
• 图表17：报告中提及上市公司估值表。

机构信息

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