20220527-大有期货-有色研究周报_宏观环境有所转暖_有色金属延续筑底过程_52页_11mb

宏观环境有所转暖，有色金属延续筑底过程

核心内容

本报告为大有期货有色研究周报（20220523-20220527），由投研中心（长沙）唐佩撰写，内容涵盖铜、铝、镍、铅、锌等有色金属市场分析及全球宏观环境影响。报告指出，尽管宏观环境有所转暖，但有色金属市场整体仍处于筑底阶段，需关注供需变化及政策影响。

主要观点

铜

• 宏观影响：美联储会议纪要显示，市场对经济增速筑顶回落的预期增强，造成对铜价信心不足。但美元指数高位震荡回落，有助于铜价稳定。
• 库存情况：LME和SHFE及上海保税区库存继续去库，维持在历史低位，低库存支撑高升水，对铜价形成支撑。
• 供需分析：供应端进口比价走弱，进口流入放缓，冶炼厂检修导致供给不足。需求端地产政策刺激及疫情后复工复产提振消费，但整体仍偏弱。
• 价格走势：价格以震荡为主，阻力区域73000-74000，支撑区域70500-71500。
• 持仓变化：COMEX铜期货非商业多头持仓减少，LME铜投资基金净多头持仓减少，市场投机氛围有所降温。

铝

• 宏观影响：市场对美联储加息的悲观气氛有所缓和，国内逆周期调节力度加码，投资氛围转暖。
• 库存情况：海内外铝库存继续下滑，低库存支撑铝价。
• 供需分析：供应端云南、内蒙古产能恢复，后续产能释放集中在青海、广西，全年电解铝产量过剩预期较强。需求端铝板带出口受疫情影响回落。
• 价格走势：铝价小幅反弹，整体维持筑底过程。
• 市场展望：政策预期下，未来需求增量可期，但新增产能释放，多空交织，建议谨慎观望。

镍

• 市场表现：沪镍大幅反弹，宏观环境转暖带动市场投机氛围，镍仓单库存降至1278吨，交割资源紧张，逼仓风险未解除。
• 供需分析：新能源端复工复产稳步推进，部分企业计划增产并加大原料采购，不锈钢端采购低迷。供应端受疫情影响，原料供应边际改善。
• 价格走势：价格坚挺，但需求端难以支持高价镍，建议观望为主。

铅

• 市场表现：铅价小幅下跌，基本面偏弱，物流及开工受限，蓄企成品库存压力较大。
• 供需分析：部分企业减产10%-30%，下游补库意愿不强，但解封预期临近，终端消费恢复的确定性较强。
• 价格走势：铅价或阶段性回升，建议关注政策预期。

锌

• 市场表现：锌价延续弱势，受下游消费走弱与供应干扰加剧影响。
• 供需分析：国内4月锌矿进口环比大增，比价低位修复，进口窗口开启，原料供应边际改善。但需求端尚未明显提振，现货贴水成交。
• 价格走势：上行动力有限，建议观望为主。

关键信息

供应与需求

• 铜：全球矿铜产量同比增长2.6%，铜精矿产量增长2.2%，湿法冶炼电解铜产量增长4.7%。秘鲁LasBambas铜矿因抗议活动停产，占全球产量2%。
• 铝：全球铝库存继续下滑，低库存支撑铝价。国内电解铝产能释放，全年产量过剩预期较强。
• 镍：印尼禁止出口镍加工产品含量低于50%，提升附加值。国内镍矿供应改善，但不锈钢需求低迷。
• 铅：国内铅精矿到厂价及废电瓶铅价格波动，供应端受疫情影响。
• 锌：国内锌矿进口增加，比价修复，但下游消费走弱，进口窗口开启。

价格与持仓

• 铜：SHFE铜收盘价71080，周跌0.63%，月跌3.08%；LME铜收盘价9353，周跌0.66%，月跌4.26%。COMEX非商业净持仓为净多-24408，LME投资基金净多头减少。
• 铝：SHFE铝收盘价20500，周跌0.29%，月跌0.97%；LME铝收盘价2865，周跌1.43%，月跌7.30%。上期所铝库存减少，LME库存下降。
• 镍：SHFE镍收盘价203970，周跌0.87%，月跌7.72%；LME镍收盘价27198，周跌3.66%，月跌16.66%。沪伦比值下降，进口利润下滑。
• 铅：SHFE铅收盘价14800，周跌0.70%，月跌5.43%；LME铅收盘价2127.5，周涨3.13%，月跌8.57%。铅仓单库存下降，但基本面偏弱。
• 锌：SHFE锌收盘价25390，周跌0.45%，月跌8.17%；LME锌收盘价3735.5，周涨0.57%，月跌10.39%。锌价弱势，进口利润改善。

沪伦比值

• 铜：沪伦比值为7.59，周跌1.55%，月涨4.78%。
• 铝：沪伦比值为7.26，周跌0.27%，月涨8.69%。
• 铅：沪伦比值为7.03，周跌4.15%，月涨8.19%。
• 锌：沪伦比值为6.78，周跌3.02%，月涨7.10%。
• 镍：沪伦比值为7.40，周跌6.00%，月涨5.99%。
• 锡：沪伦比值为0.78，周跌19.14%，月跌48.51%。

跨品种比价

• 铜铝比价：3.48，周跌0.64%，月涨1.99%。
• 铜锌比价：2.81，周跌0.69%，月涨8.22%。
• 铜铅比价：4.83，周涨1.88%，月涨0.02%。
• 铜镍比价：0.35，周涨0.53%，月涨9.92%。
• 铝锌比价：0.81，周跌0.05%，月涨6.11%。
• 铅锌比价：0.58，周跌2.52%，月涨8.20%。
• 镍锌比价：8.15，周跌0.48%，月跌1.52%。
• 镍不锈钢比价：11.01，周跌1.48%，月跌6.35%。

期现价差与跨期价差

• 期现价差：铜1500，铝290，铅240，锌500，镍16955，不锈钢1005。
• 跨期价差：铜-680.00，铝-35.00，铅50.00，锌-175.00，镍-12950.00，不锈钢0.00。

总结

整体来看，有色金属市场在宏观环境有所转暖的背景下，仍处于筑底过程。铜价受低库存和政策影响维持震荡，铝价因库存下降和政策预期小幅反弹，镍价因供应紧张和新能源需求而坚挺，铅和锌则因基本面偏弱而延续弱势。投资者需关注供需变化及政策动向，以谨慎操作为主。