20230706-金源期货-锌半年报_成本支撑显现_锌价低位震荡_25页_2mb

锌半年报总结

核心观点

• 宏观面：欧美央行维持鹰派，美元坚挺压制锌价；国内经济复苏放缓，政策刺激预期升温但需谨慎。
• 供需端：
  • 需求端：海外需求保有韧性但缓慢下行；国内需求依赖政策刺激，传统领域难有强刺激，基建板块表现较强，地产和汽车板块边际改善。
  • 供应端：海外锌矿减停产，成本支撑显现。全球矿端供需过剩量级收窄，加工费回落空间有限；欧洲炼厂复产预期较强，国内供应高峰已过但同比高位。
• 价格区间：预计沪锌在18000-21500元/吨低位震荡，伦锌运行区间2200-2700美元/吨。

行情回顾

• 上半年锌价：震荡下行，年初因宏观共振涨至24880元/吨，后受美元反弹、需求疲软、银行风险事件等压制，跌至18600元/吨。
• 国内外差异：国内政策刺激未超预期，美联储重申加息；欧美需求脱钩，价格分化显著。

供需分析

• 矿端供应：全球锌矿供应过剩量级收窄，海外矿山减停产，国内产量季节性回升。加工费高位回落，进口补充较充裕。
• 精炼锌供应：全球精炼锌产量逐步恢复，国内供应高峰已过，但同比仍处于高位。
• 需求端：海外需求韧性尚存但高利率约束；国内需求依赖政策提振，镀锌板出口表现亮眼，终端消费分化明显，地产为主要拖累。

风险提示

• 宏观风险：欧美经济走向分化，需警惕衰退预期变化。
• 矿山及炼厂风险：规模性减产可能影响供应平衡。