锌月报：供需双增，锌价震荡运行-20231009-铜冠金源期货-22页_1mb

报告摘要

锌市场分析总结

核心内容概述

2023年10月锌价整体呈现区间震荡走势，主要运行区间在21000-22000元/吨。此阶段锌价受到供需双增的影响，但因美元偏强及库存变化，价格走势较为温和。

主要观点

宏观面

美国方面：
- 8月CPI同比上涨3.7%，核心CPI同比增速4.3%，通胀小幅回升。
- 美联储维持利率在5.25%-5.50%高位，点阵图显示年内仍有加息可能，明年降息幅度预期减少。
- 尽管制造业PMI改善，但经济仍处于收缩区间，就业数据强劲，显示经济韧性。
- 原油价格上涨和工资问题可能加剧通胀压力。
欧元区方面：
- 通胀虽略有缓和，但核心通胀仍维持高位，劳动力市场紧张。
- 欧央行9月加息25个基点，但市场预期其将结束加息周期。
- 欧元区经济数据整体疲软，制造业PMI连续四个月低于荣枯线，显示经济复苏乏力。
国内方面：
- 8月CPI和PPI同比回升，显示经济企稳迹象。
- 专项债加速发行提振基建，汽车板块表现向好，但地产仍偏弱。
- 政策端持续向好，经济修复预期增强。

基本面分析

供应端：
- 锌矿供应：全球锌矿产量恢复不及预期，全年由松转紧。国内锌矿产量季节性回升，进口量环比大增。
- 精炼锌供应：全球精炼锌产量逐步恢复，欧洲炼厂复产未有新增，国内炼厂原料储备充足，产量稳定增长。进口锌锭补充供应，市场供应趋松。
需求端：
- 海外需求：汽车及地产板块需求尚有韧性，但整体消费仍面临过剩压力，LME库存回落。
- 国内需求：基建投资有望企稳回升，汽车市场表现良好，家电消费受季节性影响略有下滑。
库存情况：
- LME库存高位回落，国内上期所库存先增后减，社会库存维持低位，显示市场供需关系趋紧但库存压力有限。

关键信息

供应端关键信息

锌矿供应：
- 2023年7月全球锌矿产量环比减少4.72%，1-7月累计产量同比减少1.5%。
- 海外矿山因成本问题部分减产，国内矿山产量季节性回升，进口量环比大增。
- 内外加工费均下滑，市场预期继续走低。
精炼锌供应：
- 8月国内精炼锌产量环比下降4.46%，但1-8月累计产量同比增加10.08%。
- 欧洲炼厂复产进展缓慢，国内炼厂原料充足，产量稳定增长。
- 进口窗口开启，低价锌锭持续流入，供应趋松。

需求端关键信息

海外需求：
- 欧美汽车及地产需求仍具韧性，但整体消费仍面临过剩。
- 美国汽车销量下滑，但1-7月产量累计增长。
- 欧洲房屋营建及汽车销量表现分化，部分数据略有改善。
国内需求：
- 专项债发行加速，基建投资有望企稳回升。
- 汽车市场表现良好，新能源汽车占比提升。
- 家电消费受季节性影响有所放缓，但政策支持下仍有修复空间。

库存关键信息

LME库存：9月库存高位回落，降至10万吨附近，交仓压力缓解。
国内库存：上期所库存先增后减，社会库存维持低位，显示市场对锌的需求仍较强。

风险因素

宏观风险：美元偏强压制锌价，海外经济数据波动可能影响需求。
消费兑现不及预期：若汽车及家电消费不及预期，可能影响锌价走势。
政策效果滞后：地产及基建政策效果需时间显现，短期内难有显著改善。

策略建议

区间操作：10月锌价预计震荡运行，主要区间为21000-22000元/吨。
关注库存变化：库存走势分化，需关注LME及国内库存变化对价格的影响。
关注进口情况：进口锌锭补充供应，可能影响供需平衡。

关键数据与图表

图表1：沪锌主连及LME三月期锌走势
图表2：美国通胀情况
图表3：美国利率水平
图表4：美国PMI
图表5：欧元区PMI
图表6：欧元区通胀情况
图表7：欧元区利率水平
图表8：国内PMI数据
图表9：国内社融数据
图表10：全球锌矿月度产量情况
图表11：国内锌矿月度产量情况
图表12：外矿加工费继续分化
图表13：锌矿进口窗口关闭
图表14：锌矿进口情况
图表15：炼厂原料库存
图表16：全球精炼锌月度产量情况
图表17：欧洲天然气期货价格
图表18：欧洲主要国家电价
图表19：欧洲天然气库存
图表20：2021年四季度至今欧洲冶炼厂减复产情况
图表21：国内精炼锌月度产量
图表22：冶炼厂生产利润
图表23：精炼锌净进口情况
图表24：锌锭进口盈亏情况
图表25：全球精炼锌月度需求情况
图表26：美国新建住房销量
图表27：美国成屋销售情况
图表28：美国汽车销量情况
图表29：欧元区房屋营建情况
图表30：欧元区汽车销量情况
图表31：国内终端企业开工率
图表32：镀锌板净出口情况
图表33：基建投资增速延续小幅回落
图表34：沥青企业开工率
图表35：地产主要指标依然疲软
图表36：30大中城市商品房成交面积
图表37：汽车当月产销情况
图表38：乘用车周度销量
图表39：白色家电产量情况
图表40：家电排产情况
图表41：LME库存高位回落
图表42：上期所库存先增后减
图表43：社会库存维持低位

后市展望

锌价走势：预计10月锌价区间震荡，主要运行区间为21000-22000元/吨。
供需格局：供需双增，但累库幅度有限，结构性行情或支撑单边价格。
政策影响：国内政策持续向好，基建和汽车板块有望支撑锌需求，地产仍需观察政策效果。

机构信息

投资咨询业务资格：沪证监许可【2015】84号
分析师：
- 李婷：021-68555105，li.t@jyqh.com.cn，从业资格号：F0297587，投资咨询号：Z0011509
- 黄蕾：021-68555105，huang.lei@jyqh.com.cn，从业资格号：F0307990，投资咨询号：Z0011692
- 高慧：021-68555105，gao.h@jyqh.com.cn，从业资格号：F03099478，投资咨询号：Z0017785