20230327-美尔雅期货-沪锌_宏观反复摇摆_锌价低位震荡_16页_1012kb

沪锌市场分析总结

核心观点

• 宏观环境：美联储3月利率决议如期升息25基点至4.75-5.00%，这是自去年3月以来的第9次加息，且连续第二次放缓加息幅度。声明中措辞偏向鸽派，下调了长期利率预期和经济增速预期。
• 基本面：锌价在低位震荡，上周触底后小幅反弹，但未突破22000元/吨的支撑位。矿端产出处于近年来低位，全球锌资源相对紧张。随着欧洲部分炼厂复产及国内冶炼量提升，锌精矿加工费开始下调，显示矿端边际趋紧。
• 供给端：全球精炼锌产量同比减少，但国内产量有所回升。冶炼厂利润受到压缩，但尚未影响开工率。欧洲天然气和电价回落，部分炼厂已接近盈亏平衡，存在复产可能。
• 需求端：国内2月基建投资增速加快，房地产后端表现稳健，显示需求有所回暖。海外经济与消费表现出较强韧性，LME库存未能明显累库。
• 策略建议：锌价虽跌破前期震荡区间，但需求未明显走弱，供给端增量有限，全球库存仍处于低位，趋势性下跌概率小。短期沪锌或在重心下移后的区间内继续震荡，做空性价比不高。

产业基本面 - 供给端

2.1 锌精矿产量

• 全球产量：2023年1月全球锌精矿产量为97.89万吨，同比减少1.4%。
• 趋势：全球矿产供应处于近年来低位。

2.2 锌精矿进口量及加工费

• 进口量：1-2月累计进口锌精矿90.23万实物吨，同比增加30.49%。
• 加工费：截止3月24日，进口矿加工费为220美元/吨，国产矿加工费为5150元/吨，加工费持续走低，显示矿端开始边际趋紧。

2.3 精炼锌产量

• 全球产量：2023年1月全球精炼锌产量为107.43万吨，同比减少5.09%。
• 国内产量：2023年2月SMM中国精炼锌产量为50.14万吨，环比减少1.91%，同比增加9.39%，基本符合预期。

2.4 冶炼厂利润估算

• 利润压缩：加工费走低，炼厂利润空间被压缩，但目前尚未影响开工率。
• 欧洲情况：欧洲天然气和电价回落，部分炼厂利润回升，存在复产可能，但整体复产意愿仍较为谨慎。

2.5 精炼锌进口利润与进口量

• 进口情况：1-2月中国累计进口精炼锌0.66万吨，同比减少67.97%；出口精炼锌0.21万吨，同比减少80.82%。
• 趋势：进口量下降，显示国内需求相对旺盛。

产业基本面 - 消费端

3.2 精炼锌初端消费

• 镀锌板带产量：1月重点企业镀锌板带产量累计同比减少1.82%，显示初端消费有所承压。

3.3 精炼锌终端消费

• 基建投资：2023年1-2月基建投资完成额累计同比增加12.18%，增速加快，显示基建需求强劲。
• 房地产表现：房地产销售、竣工等后端指标表现稳健，疫情释放的存量需求与政策支持共同推动需求回暖。
• 汽车产量：2023年2月国内汽车产量为203.22万辆，同比增加12.08%，显示汽车终端需求有所回升。
• 家电产量：家电产量累计同比也有提升，显示终端消费表现良好。

其他指标

4.1 库存情况

• 全球库存：LME锌库存为3.97万吨，国内社会库存为15.69万吨，上期所库存为9.98万吨，整体库存仍处于低位。
• 补库行为：锌价大跌后，下游企业积极补库，显示市场存在支撑。

4.2 现货升贴水

• LME升贴水：截止3月24日，LME0-3升贴水报31.75美元/吨。
• 上海物贸贴水：上海物贸锌现货贴水35元/吨，显示国内现货市场相对疲软。

4.3 交易所持仓

• LME持仓：截止3月17日，LME锌投资基金净多持仓为10453手，环比减少3720手。
• SHFE持仓：截止3月24日，SHFE多单前十会员净空单为10152手，显示市场空头力量有所增强。

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